毛利率受产品结构影响有所下降，净利率保持稳定。盈利能力方面，公司2024 年上半年整体毛利率为26.45%，同比-2.54pct，我们认为主要原因是毛利率相对较低的数据服务板块占比提升所致；净利率为8.26%，同比+0.65pct。期间费用率方面，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.72%/5.90%/5.24%/0.42%，分别同比+1.03pct/-1.99pct/+0.74pct/-0.27pct，整体期间费用率为19.28%，同比-0.49pct，基本维持稳定。公司公佈2024 年半年報，2024 年上半年公司實現營收13.05 億元，同比增長13.49%，實現歸母淨利潤1.11 億元，同比增長27.28%；單季度來看，2024 年二季度公司實現營收8.10 億元，同比增長18.01%，實現歸母淨利潤0.60 億元，同比增長32.16%。公司作爲國內優質的專用性空調製造商，未來有望充分受益於數據中心溫控的需求釋放，給與「增持」評級。
支撐評級的要點
除工業板塊外，其他板塊均實現較快增長。2024 年上半年營收分業務板塊來看：1）數據服務板塊營收同比增長約61.35%，主要是符合未來發展趨勢的高能效創新的蒸發冷卻和液冷產品增長較快，其中蒸發冷卻產品約爲去年同期的3.6 倍，液冷產品約爲去年同期的6.5 倍；2）工業板塊營收同比下降53.46%，主要是由於上半年工業板塊業務拓展不達預期，項目交付節奏減緩所致；3）特種板塊營收同比增長45.47%，主要是由於醫院、核電等業務實現較快增長，其中醫院業務約爲去年同期的2.7 倍，核電業務約爲去年同期的2.1 倍；4）公建及商用空調營收同比增長101.54%。
毛利率受產品結構影響有所下降，淨利率保持穩定。盈利能力方面，公司2024 年上半年整體毛利率爲26.45%，同比-2.54pct，我們認爲主要原因是毛利率相對較低的數據服務板塊佔比提升所致；淨利率爲8.26%，同比+0.65pct。期間費用率方面，2024年上半年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲7.72%/5.90%/5.24%/0.42%，分別同比+1.03pct/-1.99pct/+0.74pct/-0.27pct，整體期間費用率爲19.28%，同比-0.49pct，基本維持穩定。
AI 浪潮推動算力需求，公司積極佈局未來成長可期。當前全球已進入 AI 時代，AI 相關產業快速發展，未來與 AI 相關的智能算力中心建設將進一步加快，成爲數據基礎設施的主要增長方向。2024 年上半年，公司數據服務板塊新增訂單約爲去年同期的3倍，接近去年全年新增訂單總量，隨着訂單陸續交付落地，相關業務將持續良性增長。
產能方面，公司正在建設新的以液冷爲主要產品方向的現代化製造基地，其中一期預計於今年投產，結合當前液冷快速發展的新趨勢，新基地將爲公司液冷業務快速發展帶來新的助動力，構建更強大的競爭力。
估值
根據公司各個業務情況，我們調整公司的2024-2025 年盈利預測，並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年實現營業收入31.18/38.43/44.19 億元，實現歸母淨利潤2.38/3.03/3.53 億元，EPS 爲0.89/1.14/1.33 元，當前股價對應PE 爲21.7/17.1/14.7 倍，公司作爲國內優質的專用性空調製造商，未來有望充分受益於數據中心溫控等領域的需求釋放，給與「增持」評級。
評級面臨的主要風險
下游需求不及預期；原材料價格波動的風險；行業競爭加劇的風險；技術快速迭代的風險。
