長債定價權可能主要在保險及城農商行手中，其機構交易行爲值得重點關注。
財聯社9月3日訊（編輯 李響）今日，央行淨回籠資金4725億元，本週以來，資金收緊的動向明顯，兩日累計收緊資金近1.4萬億，相較上週信用債單邊調整行情中，央行呵護資金面穩定的勢態大爲不同。
從上週資金面情況來看，央行累計投放17018億元逆回購，投放3000億元MLF，全周淨投放流動性8040億元，帶動資金價格在月末逐步下行。從數據上看，截至8月30日，R001、R007、DR001、DR007分別爲1.66%、1.84%、1.53%、1.7%，環比分別變動-23.14BP、-8.06BP、-28.22BP、-14.78BP，在月末仍保持較爲寬鬆的流動性格局。
東吳固收分析師徐津晶認爲，當前信用債結束單邊調整行情的時間點或更多取決於利率債結束調整的時間點，而後者更多取決於資金面結束調整的時間點。徐津晶指出，月末通常資金面相對偏緊，而上週央行呵護資金面的意圖明顯，是構成扭轉債市情緒的重要觀察窗口。
業內人士表示，8月以來國債交投活躍度明顯下行，長債定價權可能主要在保險及城農商行手中，其機構交易行爲值得重點關注，尤其需警惕城農商行再次快進快出對市場波動風險的放大。此外，儘管8月理財規模出現回落，但破淨風險仍然可控，機構行爲方面主要可關注後續債基持續贖回風險，目前來看債市深度負反饋的可能性有限。
從上週機構行爲數據上看，據德邦固收統計，現券主力買盤來自保險，淨買入1013億元，較前一週買入規模有所增加，而現券主力賣盤來自基金公司，淨賣出1724億元。
德邦固收首席呂品表示，目前機構槓桿率已有所降低，也是央行流動性能有所釋放的重要支撐。數據方面，截至上週末，銀行和保險槓桿率分別爲103.3%和122.9%，分別位於8%和36%的歷史分位數水平。
在近期各大保險公司業績發佈會上，保險業內人士對未來債市的結構性機會持續看好。加大長久期債券配置，通過交易和證券風險對沖來增厚組合的收益成爲保險機構主流的投資策略。
中國太保首席投資官蘇罡表示，今年下半年，資本市場大概率會維持平穩震盪的格局，同時階段性波動也會孕育新的機會，要持續優化各投資品種的投資策略。未來市場利率中樞會保持總體下行趨勢，保險資金運用將始終遵循穩健投資、長期投資、價值投資的基本理念，在戰略資產配置層面堅持以久期長、現金流穩定的固定收益類資產爲壓艙石，同時積極把握ABS、類REITS等創新型固收產品配置機會，提高其他債權投資類債券的配置比例，緩解保險資金配置壓力。
不過在華西固收團隊看來，鑑於當前交易盤的久期依然不低，在當前市場初步企穩的背景下，高久期可能還是潛在波動的誘發劑，關注交易盤的風險與配置盤的力量。不過9月中小行與保險端在配置端的加碼，可能熨平債市大幅調整的風險。
對於負債端不算穩定的投資機構，如公募基金、銀行理財子，有市場人士認爲，短期內的機構行爲或仍偏謹慎，以退守中短端高評級底倉來防禦流動性風險爲首要原則，可擇時配置因遭遇拋售而估值錯殺的個券，以鞏固收益空間。