中郵證券有限責任公司陳基贇,劉卓近期對徐工機械進行研究併發布了研究報告《業績保持穩健，資產質量持續優化》，本報告對徐工機械給出增持評級，當前股價爲6.32元。
徐工機械(000425)
事件描述
公司發佈2024年半年度業績報告，2024H1實現營收496.32億元，同減3.21%；實現歸母淨利潤37.06億元，同增3.24%；實現扣非歸母淨利潤32.95億元，同減2.35%。
事件點評
營收、業績保持穩健，海外景氣度較高。分產品看，2024H1公司土方機械實現收入139.08億元，同比增長6.98%；起重機械實現收入100.96億元，同比減少15.23%；混凝土機械實現收入51.56億元，同比減少3.45%；高空作業機械實現收入45.27億元，同比減少11.5%礦業機械實現收入35.40億元，同比減少16.43%；道路機械實現收入27.24億元，同比增長0.96%；其他工程機械、備件及其他實現收入96.81億元，同比增長7.83%。分區域看，公司境內實現收入277.31億元，同比減少8.72%；境外實現收入219.01億元，同比增長4.80%毛利率同比基本保持穩定，費用率有所上升。2024H1公司毛利率同增0.03pct至22.89%，其中起重機械毛利率同增0.12pct至21.46%土方機械毛利率同減1.66pct至27.17%，混凝土機械毛利率同減2.7pct至15.48%，高空作業機械毛利率同增0.43pct至31.25%，礦業機械毛利率同增7.67pct至24.11%，道路機械毛利率同增3.38pct至26.94%，其他工程機械、備件及其他毛利率同減0.63pct至16.68%費用率方面，公司2024H1期間費用率同增2.84pct至15.07%，其中銷售費用率同減0.4pct至6.31%；管理費用率同增0.4pct至2.50%財務費用率同增3.29pct至2.68%；研發費用率同減0.46pct至3.58%海外開拓量利雙增，產能佈局逐步完善。2024H1公司實現國際化收入219億，同比增4.8%；國際化收入佔比44%，同比提升3.37個百分點。海外產品終端銷量綜合佔有率同比提升0.58個百分點。挖機、裝載機、壓路機、高空作業平台等主要產品海外佔有率均實現增長。在國際化收入增長的同時，國際化毛利率24.41%，同比提升1.22個百分點。巴西、德國、墨西哥、印度、烏茲別克斯坦等海外產能佈局逐步完善，爲進一步拓展海外市場，從供應鏈端控制成本、應對全球貿易壁壘做好謀篇佈局。
高端產品乘勢而上，新能源產品快速增長。2024H1，公司新能源產品進入增長快車道，收入同比增長26.76%，其中新能源裝載機收入同比增長近2倍，行業銷量穩居第一；徐工消防在鋰電直臂平台車的帶動下，新能源產品收入佔比已達到74%；徐工特機聚焦新能源叉車賽道，新能源叉車收入同比增長80.6%；徐工施維英、徐工環境、徐工港機產品也在大幅向新能源滲透，收入佔比均超過了35%。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026年營業收入爲954.11、1041.84、1145.45億元，同比增速爲2.76%、9.20%、9.94%；歸母淨利潤爲62.9、75.5489.04億元，同比增速爲18.10%、20.08%、17.87%。公司2024-2026年業績對應PE分別爲11.97、9.96、8.45倍，維持「增持」評級。
風險提示：
工程機械行業持續下行；國際化進展不及預期；競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券何家愷研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.62%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利65.99億，根據現價換算的預測PE爲11.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲8.22。
以上內容爲證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。