受行业竞争加剧影响，电池片价格大幅下跌，盈利空间受到挤压。2024H1 公司电池片业务实现营业收入63.6 亿元，同比减少32.5%，实现毛利率0.8%，同比下降16.3pct，实现电池片出货19.21GW，同比增长68.51%，出货规模位居全球第二，其中N 型电池片出货16.43GW，位居全球首位，占出货结构比例85.5%。截止2024年6 月，公司具备约40GW 电池片产能，全部为N 型技术路线。事件
2024 年8 月28 日，公司發佈2024 半年報，2024H1 公司實現營業收入63.7 億元，同比減少32.3%，實現歸母淨利潤-1.7 億元，同比由正轉負，經營活動現金淨流量5.5 億元，同比由負轉正。其中2024Q2 公司實現營業收入26.6 億元，同比減少51.2%，環比減少28.4%，實現歸母淨利潤-1.9 億元。
競爭加劇電池片業績承壓
受行業競爭加劇影響，電池片價格大幅下跌，盈利空間受到擠壓。2024H1 公司電池片業務實現營業收入63.6 億元，同比減少32.5%，實現毛利率0.8%，同比下降16.3pct，實現電池片出貨19.21GW，同比增長68.51%，出貨規模位居全球第二，其中N 型電池片出貨16.43GW，位居全球首位，佔出貨結構比例85.5%。截止2024年6 月，公司具備約40GW 電池片產能，全部爲N 型技術路線。
佈局海外產能增強抗風險能力
公司積極佈局海外市場，秉承全球化發展戰略，推進亞洲、歐洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場客戶開拓及認證。公司2024H1 海外銷售佔比13.79%，相對2023 年的4.69%有所提升，擬於阿曼投建5GW 高效N 型電池片產能，輻射中東、歐美市場，加強抗風險能力和綜合競爭力。
注重技術研發穩固競爭優勢
公司注重技術研發，對N 型電池片工藝技術持續優化。公司發佈全新一代N 型電池「MoNo 2」系列產品，提升鈍化性能，雙面率達90%，轉換效率突破26.3%。公司積極佈局鈣鈦礦疊層、BC 等技術研發儲備，截至2024 年6 月底，公司BC 中試線效率較主流N 型電池提升1-1.5pct，預研鈣鈦礦疊層電池實驗室效率達29.03%。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲126.6/151.5/193.1 億元，同比分別-32.2%/19.7%/27.4%；歸母淨利潤分別爲1.4/8.0/11.8 億元，同比增速分別爲-83.2%/482.9%/48.2%。EPS 分別爲0.60/3.49/5.18 元/股。行業競爭加劇，老舊產能陸續出清，期間公司盈利階段性承壓，長期有望憑藉海外產能佈局以及技術研發優勢，維持 N型時代的競爭優勢，建議關注。
風險提示：光伏裝機不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動。
