随着中国互联网公司业绩中报披露落下帷幕，一系列亮眼的数据被争相传颂。花旗表示，看好中国互联网企业。

数据显示，二季度中国互联网公司在利润上的表现普遍优于收入表现。在花旗覆盖的41家互联网公司中，其中16家公司第二季度收入超出预期，而30家公司报告的收益超出预期。总体来看，过去6个季度中实现利润超预期的公司百分比也高于收入超额的公司。

花旗认为，本季度收入低于预期的部分原因是公司主动减少补贴，专注于提高投资回报质量，而这反过来又支撑了更多公司实现更强劲的利润。

9月2日，花旗分析师Alicia Yap、Brian Gong、Vicky Wei、Nelson Cheung发布报告称，预计该趋势将延续至下半年，虽然收入增长可能会略有放缓，但盈利前景可能会进一步改善。

此外，多家公司在二季度还加大了股票回购力度，增强了市场对公司发展前景的信心。

首选腾讯，看好美团和携程

对于下半年的展望，花旗指出，未来消费者支出可能继续转向服务而非实物商品。因此推荐仍然能够实现稳定营收增长、利润以两位数百分比增长且估值合理的企业。

具体来看，花旗表示：“ $腾讯控股 (00700.HK)$ 仍然是我们的首选。”

当前，由于大多数投资者已经持有相当比例的腾讯股票。花旗认为，对于那些仍然持仓不足或有空间增加持仓的投资者来说，任何广泛的市场抛售都是增持腾讯良机。

花旗对腾讯的评级为“买入”，目标价为527港元。

此外，为了抓住消费者支出结构转移带来的更具韧性的市场机会，花旗表示，看好偏重服务业的 $美团-W (03690.HK)$ 和 $携程网 (TCOM.US)$ ：

“相信美团稳健的管理执行力能使其今年仍实现两位数的营收增长，利润增长速度甚至更快，我们认为这一趋势可能会持续到2025年。更重要的是，尽管年初至今股价表现优异，但由于盈利前景改善，美团的估值仍然合理。

尽管短期投资者可能会担心携程的高基数效应，但我们相信，相对稳定的高端消费市场和出境、国际业务市场份额的增长，以及高效的成本管理，将支撑携程继续以快于行业平均增速的速度增长，并实现可持续的利润率。”

花旗对美团和携程的评级均为“买入”，目标价分别为155港元与66美元。

此外，花旗还看好$满帮 (YMM.US)$集团，长期来看该公司“具有巨大增长潜力”，$腾讯音乐 (TME.US)$则“具有良好的防御性，收入增长可能更具可持续性”；A股中看好$世纪华通 (002602.SZ)$，维持对其的“买入”评级和A股游戏首选股，目标价为6.5元。

电商的激烈竞争态势或持续

花旗认为，电商领域的激烈竞争态势可能持续到2024年下半年。

财报显示，部分公司在二季度加大了股票回购力度。在三家电商中， $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 和 $京东集团-SW (09618.HK)$ 都进行了大规模的回购活动。其中，京东积极回购价值超过20亿美元的股票，并批准了50亿美元的新计划。

花旗认为，这两家公司的股价将获得估值支撑。

此外，花旗还预计：

“京东将会比其他电商公司更大程度上受益于家电以旧换新计划的实施；$拼多多 (PDD.US)$的商品交易总额和市场营销服务收入的增长仍将快于同行；从资金流动和技术面来看，随着沪深港通正式启动，阿里巴巴的股票可能会看到更大的上行支撑，可能会吸引更多内地投资者。”

值得注意的是，前面提及的腾讯和美团在第二季度也分别以48亿美元和13.6亿美元大举回购股票，增强了市场对公司发展前景的信心。

竞相优化补贴

从二季度互联网公司的业绩电话会议中可发现，各公司补贴意愿有所降低。

花旗认为，这可能是由于管理层的谨慎态度所致。因此，越来越多的公司决定战略性地减少对“低质量”用户的补贴，同时专注于提高对高质量的服务质量。

同程表示，已决定减少对低质量用户的补贴，并希望在营收增长和盈利能力之间取得平衡。

腾讯音乐管理层本季度表示，将追求高质量的用户增长和ARPPU增长，腾讯音乐将关注用户留存，这对于帮助业务可持续增长至关重要。

花旗预计，这一趋势将持续到下半年，虽然收入增长可能会略有放缓，但盈利前景可能会进一步改善。

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