整體業績：收入利潤均超彭博一致預期。美團24Q2 收入823 億元，超彭博一致預期2%；EBIT 113 億元，超彭博一致預期29%。調整後淨利潤約136 億元，超彭博一致預期28%。分業務來看，核心本地商業收入607 億元，超彭博一致預期1%；新業務收入216 億元，超彭博一致預期5%。
核心本地商業：24Q2 收入端和利潤端均超預期。24Q2 收入607 億元，其中配送服務收入230 億元，佣金收入221 億元，在線營銷收入123 億元。24Q2 經營利潤152億元，超彭博一致預期24%。
餐飲外賣：保持穩定增長，運營效率持續提高，用戶留存率和訂單頻次顯著改善。
1）食品配送方面，公司進一步聚焦貨架模式的運營改進，提升「性價比」產品。精細化的運營和策略增強了用戶粘性、用戶規模和購買頻次。2）供應端，公司探索新產品形式。拼好飯日均訂單量突破800 萬單。公司繼續擴展品牌衛星店，與更多餐廳合作，以更低價格提供優質選擇。3）展望未來，公司將繼續創新供應形式，加深供應鏈滲透，提供更多性價比高的產品。
美團閃購：實現強勁增長，年交易用戶穩步增加，訂單頻率增長更快。1）公司深化與各類領先品牌的合作，接入大量品牌店鋪，實施多項商戶支持措施，以提高交易轉化率，推動商戶的增量銷售。2）公司將美團閃電倉擴展到更廣泛的區域。3）公司深入供應鏈，實施自營採購。
到店酒旅：到店方面，本季度訂單量同比增長超過60%。年交易用戶和年活躍商戶創下新高。1）公司推出美團團購，利用貨架模式滿足消費者對性價比產品的需求。2）推廣熱銷產品，通過特價優惠和多種運營策略提升交易用戶基礎和訂單量。
3）本季度將神會員計劃擴展到更多品類的門店、酒店和旅遊領域的試點城市，並於7 月在全國範圍內推廣。4）繼續投資下沉市場，下沉市場的GTV 取得顯著增長。
酒旅方面，國內房晚和GTV 方面實現穩定增長。1）公司擴展「酒店+X」套餐，爲消費者提供性價比高的產品，幫助商戶進行交叉銷售其他服務。2）公司進一步增強在低星級領域的供應能力，爲低星級酒店商戶提供全面的在線解決方案。3）對於高星級酒店，公司推出2024 年「必住榜」，並加強與高星級酒店集團的聯合會員計劃，增加獨家折扣和特權，推出聯合營銷活動。
新業務：24Q2 經營虧損同比收窄至13 億元。24Q2 新業務收入216 億元；經營虧損13 億元，好於彭博一致預期38%。公司通過提高產品質量和加強供應商合作，提升美團優選運營效率，導致單品價格和價格加價比率的增加。公司進一步優化履約、改善了營銷效率，並優化了資源配置，從而顯著減少了虧損。小象超市在產品、運營和履約方面取得顯著進展，實現高於行業同行的增長，並提高效率。其他新業務，包括B2B 食品配送服務、RMS、共享單車和充電寶，都實現健康增長和效率提升。
投資建議：美團的核心競爭力在於強大的商戶基礎以及積累數十年的用戶的真實評價，現階段來看自身護城河依然穩固。現階段來看，外賣業務壁壘穩固，外部競爭格局逐步清晰，未來美團核心本地商業盈利能力有望持續加強，新業務減虧順利。
考慮到公司業績超預期，盈利能力持續釋放，我們預測美團2024-2026 年收入分別爲3347/3843/4333 億元（前值3292/3809/4293 億元），淨利潤（Non-IFRS）分別爲408/606/724 億元（前值364/530/650 億元），維持「買入」評級。
風險提示：外賣增速放緩；本地生活服務競爭加劇；線下消費恢復持續性存在不確定性；新業務減虧節奏存在不確定性。