三轮业务联动发展，打造公司多成长曲线。公司以餐饮业务为核心基础，餐饮、宾馆、食品三轮联动发展，公司共有门店118 家，其中同庆楼餐饮54 家、富茂酒店7 家、新品牌门店57 家（其中同庆楼大包直营9 家）。公司發佈2024 年半年度報告。據公告，公司2024 年H1 實現營業收入12.71億元，同比增長17.5%；實現歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲8094.76萬元、7564.27 萬元，同比分別-44.40%、-27.96%。24H1 公司營收在新店助推下實現了高基數同比增長，但利潤方面因爲去年同期存在門店拆遷補償、今年新開店前期費用投入大以及折舊攤銷費用支出導致利潤同比有所下降，但考慮到公司餐飲、賓館、食品三輪持續聯動發展，且新店經營逐步成熟，未來業績有望持續增長，我們維持增持評級。
支撐評級的要點
營收規模逆勢增長強勁，利潤仍未完全釋放。在餐飲市場景氣度欠佳的背景下，公司營收實現良好增長，據公司公告，公司2024 年H1 實現營業收入12.71 億元，同比+17.5%；歸母淨利潤8094.76 萬元，同比-44.40%；扣非歸母淨利潤7564.27 萬元，同比-27.96%，受去年同期門店拆遷補償及處置收益（5048 萬元）、新開門店一次性投入、資產折舊攤銷、新門店仍處爬坡期、資本性開支投入資金較大、財務費用增長（1137 萬元）等因素影響，24 年上半年利潤同比表現低於營業收入表現。
三輪業務聯動發展，打造公司多成長曲線。公司以餐飲業務爲核心基礎，餐飲、賓館、食品三輪聯動發展，公司共有門店118 家，其中同慶樓餐飲54 家、富茂酒店7 家、新品牌門店57 家（其中同慶樓大包直營9 家）。
1）餐飲業務：挖掘和發揮同慶樓作爲中華老字號餐飲品牌所應有的文化內涵，形成大型餐飲+宴會婚慶能力+連鎖標準化體系壁壘；2）賓館業務：公司創新的「富茂」賓館新商業模式，有着較強的盈利能力及市場競爭力， 2024 年底公司計劃完成10 家富茂酒店主體業態開業，2025 年該 10 家富茂酒店陸續到達成熟經營期；3）食品業務：24H1 公司持續推出了一系列具有大酒店特色的糉子產品，端午期間銷售額同比增長119.54%。此外，截止公告披露日已開業的鮮肉大包有80 家，即將待開的有60 家，也會是同慶樓食品重要的銷售渠道。
門店持續擴張，新店處於爬坡期。24H1 公司新開5 家門店，新增門店面積21.55 萬平方米，其中三家規模較大的富茂酒店、一家大型餐飲門店、一家上萬平方的婚禮會館門店。今年下半年預計有4-6 新店，新增建築面積約5.5 萬平方米。24H1 新開業門店新增營業收入2.06 億元，同比門店較2023 年下降5.51%，但仍較2019 年上升0.54%，具備較好的經營韌性。上半年新開門店規模較大，門店內的各業態陸續開業投入大量的開辦費用，而新店的營業收入處在爬坡期，導致新店虧損。
估值
公司三輪驅動戰略持續推進，短期新開門店帶來的費用等因素使利潤無法充分釋放，但長期來看伴隨公司門店數量和麪積增長，收入和利潤規模均有望提升。考慮到短期費用影響，我們預測24-26 年EPS 分別爲1.18/1.49/1.84 元，對應市盈率分別爲13.7/10.8/8.8 倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭加劇風險，後續餐飲等消費需求恢復及門店拓展不達預期風險。
