量测设备营收占比提升，积极推进产品覆盖度。1H24 公司检测设备营收3.07 亿，营收占比66.2%，较23 年全年下降7.3pcts；量测设备营收1.50 亿，营收占比32.3%，较23年全年提升7.4pcts。公司产品矩阵中三维形貌量测设备在晶圆级先进封装领域国内头部客户中占据绝大部分市场份额，亦能满足应用在HBM 的2.5D、3D 封装等领域技术需求。投資要點：
事件：公司發佈2024 年中報，淨利潤低於預期。2024 年上半年公司營收4.64 億，同比增長26.9%；毛利率46.23%，同比下滑5.02pct；歸母淨利潤-6801 萬，去年同期4594萬；扣非歸母淨利潤-1.15 億，去年同期235 萬。對應2024 年二季度單季營收2.28 億，同比增長12.1%，環比下滑3.1%；扣非歸母淨利潤-1.23 億，去年同期314 萬。
合同負債及存貨同步穩步提升，新簽訂單持續增加。截至6 月末中科飛測存貨規模13.7億，較年初增長2.6 億，對應增速23.2%；合同負債規模6.28 億，較年初增長1.88 億，對應增速42.6%。公司合同負債快速增長主因新簽訂單增加帶來預收貨款增長，保障公司營收規模成長持續性。
量測設備營收佔比提升，積極推進產品覆蓋度。1H24 公司檢測設備營收3.07 億，營收佔比66.2%，較23 年全年下降7.3pcts；量測設備營收1.50 億，營收佔比32.3%，較23年全年提升7.4pcts。公司產品矩陣中三維形貌量測設備在晶圓級先進封裝領域國內頭部客戶中佔據絕大部分市場份額，亦能滿足應用在HBM 的2.5D、3D 封裝等領域技術需求。
毛利率下降主因質保費用會計口徑調整。1H24 中科飛測質保費用1248 萬元，同比減少23.7%，該成本原計入銷售費用，現計入營業成本，經調整後1H23 公司毛利率46.8%，1H24 毛利率46.2%同比基本維持穩定。
淨利潤短期下滑主因研發投入大幅提升以及股票激勵費用。1H24 中科飛測研發投入達2.07 億，同比增長114.2%；研發費用率44.7%，較去年同期提升18.2pcts，較2023 年全年研發費用率提升19.0pcts。公司今年4 月首次授予股票激勵，新增股份支付費用2852萬元，佔1H24 營收比重達6.1%。
投資分析意見：下調盈利預測，維持「增持」評級。考慮到公司研發投入增加，下調公司盈利預測，預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲1.71、2.38、3.33 億（原預測1.95、2.74、3.48 億），同比增速分別爲21.5%、39.6%、39.9%，對應動態市盈率分別爲95、68、49 倍。預計產業鏈自主可控大趨勢下中科飛測將維持市佔率快速提升趨勢，同時技術研發不斷突破帶來產品品類持續增加，預計公司未來業績長期趨勢下仍將持續增長、潛力巨大，仍維持「增持」評級。
風險提示：需求低於預期影響晶圓廠擴產節奏；設備驗證結果不達預期；原材料採購週期延長風險。
