2024 年上半年公司零售业务实现收入110.65 亿元，同比增长8.20%；受益于加盟门店快速增长，加盟及分销业务实现收入19.73 亿元，同比增长33.85%。公司在各地区的发展基本平衡，在华南地区通过成熟品牌市场效应保持销售的稳步增长，同时积极实施省外扩张战略，2024 年上半年华南地区实现收入86.05 亿元，同比增长5.30%；华中地区实现收入11.99 亿元，同比增长5.60%；华东地区实现收入10.09 亿元，同比增长18.73%；其他地区实现收入22.26 亿元，同比增长44.16%。事件
公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年實現收入133.45 億元，同比增長11.29%；歸母淨利潤6.58 億元，同比下滑28.32%；扣非後歸母淨利潤6.59 億元，同比下滑26.65%。
深耕華南市場，加強全國佈局
2024 年上半年公司零售業務實現收入110.65 億元，同比增長8.20%；受益於加盟門店快速增長，加盟及分銷業務實現收入19.73 億元，同比增長33.85%。公司在各地區的發展基本平衡，在華南地區通過成熟品牌市場效應保持銷售的穩步增長，同時積極實施省外擴張戰略，2024 年上半年華南地區實現收入86.05 億元，同比增長5.30%；華中地區實現收入11.99 億元，同比增長5.60%；華東地區實現收入10.09 億元，同比增長18.73%；其他地區實現收入22.26 億元，同比增長44.16%。
持續拓展門店數量
公司持續拓展門店數量，截至2024 年6 月底已覆蓋全國21 個省，門店數量達到16,151 家，其中直營門店10,772 家，加盟店5,379 家。2024 年上半年公司新開自建門店797 家，加盟門店1,214 家，併購門店284 家，關閉門店218 家。公司積極承接處方外流，截至2024 年6 月底擁有DTP 專業藥房248 家，獲得個人帳戶醫保定點門店9,914 家，各類統籌報銷定點門店2,586 家，其中門診統籌定點門店1,782 家，雙通道定點門店602 家，門慢門特定點門店1,165 家。
盈利預測、估值與評級
考慮到當前行業景氣度承壓， 我們預計公司2024-2026 年收入分別爲276.42/322.39/384.76 億元，對應增速分別爲12.68%/16.63%/19.35%；歸母淨利潤分別爲12.48/14.45/17.32 億元，對應增速分別爲7.03%/15.72%/19.89%，EPS分別爲 1.10/1.27/1.52 元/股，3 年 CAGR 爲14.08%，建議保持關注。
風險提示：處方外流不及預期；政策變動風險；市場競爭加劇；盈利能力下滑；門店擴張不及預期。
