分业务来看，1H24 光峰：1）汽车电子业务实现收入2.41 亿元，其中2Q24 实现约2 亿元收入，为纯增量贡献。我们认为光峰汽车业务高速增长，主因公司定点车型已开始量产、销售；2）影院业务实现收入2.67 亿元，我们认为主因1H24 优质片源驱动观影需求释放，公司凭借激光光源解决方案优势，增强业务发展韧性。3）专业显示业务实现收入2.01 亿元，同比基本持平，其中工程领域收入增长24%至1.24 亿元。1H24 業績低於我們預期
光峯科技公佈1H24 業績：營業收入10.81 億元，同比增長1%；歸母淨利潤0.11 億元，同比下降85%，低於我們預期。對應2Q24 單季度，光峯實現營業收入6.36 億元，同比增長4%，歸母淨利潤虧損0.34 億元，同比由盈轉虧。我們認爲光峯2Q24 經營承壓，主因：1）公司主動調整C 端經營策略，加速清理C 端庫存，導致相關業務收入及毛利率承壓；2）今年4 月公司公告與GDC 展開訴訟，半年報披露期間法律服務費用約0.18 億元。
根據公司半年報披露，光峯將GDC 相關的長期股權投資持有期間損益調整並轉爲其他非流動金融資產確認投資損失，如剔除相關影響，公司測算1H24 歸母淨利潤爲0.71 億元，同比下滑約6%，基本符合我們預期。
分業務來看，1H24 光峯：1）汽車電子業務實現收入2.41 億元，其中2Q24 實現約2 億元收入，爲純增量貢獻。我們認爲光峯汽車業務高速增長，主因公司定點車型已開始量產、銷售；2）影院業務實現收入2.67 億元，我們認爲主因1H24 優質片源驅動觀影需求釋放，公司憑藉激光光源解決方案優勢，增強業務發展韌性。3）專業顯示業務實現收入2.01 億元，同比基本持平，其中工程領域收入增長24%至1.24 億元。
發展趨勢
智能化趨勢明確，光峯汽車業務有望持續增長。根據公司半年報，光峯目前已獲得7 個車企定點項目，客戶包括問界、北汽新能源、比亞迪、華域及奔馳等終端品牌及Tier 1。此外，光峯新品亦有持續迭代。公司已發佈全球首款All-in-one 激光大燈，實現ALPD 的光調製及色溫調節。我們看好光峯在汽車電子領域的持續成長動力，有望推動公司收入及利潤持續增長。
AI、AR 深入佈局，有望成爲未來公司成長動力。根據半年報披露，1H24光峯積極推動激光顯示技術向AI 終端、AR 眼鏡及機器人等領域延伸，光峯目前已具備全球首個PPI 破萬的AR 光學模組，可滿足高清顯示需求。我們看好未來AR 眼鏡有望成爲多模態AI 載體，光峯在AR 及AI 領域佈局全面。截至1H24，已累計授權及申請專利數量約200 項，並且在光波導及多種顯示路徑均有佈局，我們看好有望推動公司中長期收入及利潤持續增長。
盈利預測與估值
由於光峯與GDC 訴訟費用拖累，疊加C 端毛利率承壓，我們下調光峯2024/25e EPS 32/22%至0.28/0.48 元，當前股價對應48.2/28.3x P/E。我們維持跑贏行業評級，同步下調目標價33.5%至16.50 元，對應2024/25e58.4/34.2x P/E，當前有21%上升空間。
風險
汽車電子產品導入及發展不及預期；AI、AR 等新領域發展不及預期。
