（1）分产品来看，2024Q2 火锅调料实现营收1.98 亿元，同比-22.94%，收入占比-6.76pct 至32.17%，或主要由于公司战略调整+西南火锅底料竞争略有加剧。受食萃食品拉动，2024Q2 公司中式菜品调料实现营收3.92 亿元，同比+4.75%，收入占比+7.01pct 至63.88%。（2）分渠道来看，2024Q2 线上渠道及线下渠道分别实现营收1.22/4.92 亿元，同比分别57.37%/-9.58%。(3)经销商方面，报告期内经销商数量在东部/南部/西部/北部/中部分别+12/+20/-16/-35/+4 家，经销商数量净减少15 个，聚焦渠道质量。事件
天味食品發佈2024 年中報，2024H1 公司實現營收14.68 億元，同比2.95%；實現歸母淨利潤2.47 億元，同比18.79%。2024Q2 公司實現營收6.14 億元，同比-6.80%；歸母淨利潤爲0.71 億元，同比-10.90%。
中式復調韌性較強，線上渠道實現高增
（1）分產品來看，2024Q2 火鍋調料實現營收1.98 億元，同比-22.94%，收入佔比-6.76pct 至32.17%，或主要由於公司戰略調整+西南火鍋底料競爭略有加劇。受食萃食品拉動，2024Q2 公司中式菜品調料實現營收3.92 億元，同比+4.75%，收入佔比+7.01pct 至63.88%。（2）分渠道來看，2024Q2 線上渠道及線下渠道分別實現營收1.22/4.92 億元，同比分別57.37%/-9.58%。(3)經銷商方面，報告期內經銷商數量在東部/南部/西部/北部/中部分別+12/+20/-16/-35/+4 家，經銷商數量淨減少15 個，聚焦渠道質量。
產品結構優化，成本紅利釋放
產品結構優化、毛利率更高的中式復調佔比提升；疊加成本紅利進一步釋放，2024Q2 公司毛利率同比上升2.20pct 至33.33%。2024Q2 銷售費用率/管理費用率/研發費用率同比-0.72/-1.39/+0.61pct 至10.70%/6.85%/2.01%，毛銷差進一步擴大2.92pct 至22.63%，整體淨利率同比+0.3pct 至12.41%。
食萃食品增長勢能充足，成本紅利持續釋放，維持「買入」評級考慮到需求承壓、競爭加劇，我們調整公司2024-2026 年營業收入分別至33.54/37.12/40.90 億元，同比分別+6.53%/+10.67%/+10.18%；歸母淨利潤分別爲5.27/5.99/6.79 億元，同比增速分別爲15.41%/13.62%/13.36%，EPS 分別爲0.49/0.56/0.64 元，考慮到食萃食品增長勢能充足，疊加成本紅利持續釋放，有望增厚公司利潤，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期、原材料成本上漲、食品安全問題
