投资建议：预计公司2024-2026 年营业收入分别为574.15/632.05/691.83亿元，同比增长-3.8%/10.1%/9.5%；归母净利分别13.57/18.90/22.40 亿元，对应2024-2026 年EPS 分别为0.26/0.36/0.43 元/股，对应2024-2026年PE 分别为16.6/11.9/10.1，公司仍具有资源优势和盈利修复弹性，维持“买入”评级。事件：公司發佈2024 年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入260.79億元，同比減少7.98%；歸母淨利潤9.03 億元，同比增長5.42%；基本每股收益0.17 元/股，同比增長5.42%。單二季度，實現營業收入132.89億元，同比減少13.11%；歸母淨利潤7.77 億元，同比增長1.11%。營收下滑主要系電價下跌，業績整體符合預期。
燃料價格持續回落，降本增效煤電盈利依然提升。公司主營業務以火力發電爲主，燃料成本佔營業成本比重高達75.25%。2024 年上半年，燃料成本同比下降28.62 億元，降幅14.46%。合併報表售電均價爲539.50 元/千千瓦時，同比下降8.85%。煤電板塊上網電量388.17 億千瓦時，同比下降7.90%，預計受水電擠壓影響；氣電板塊上網電量110.67 億千瓦時，同比增長31.75%。燃料成本的回落有效緩解了電價下降帶來的不利影響，公司報告期內煤電板塊實現歸母淨利潤3.06 億元，同比增長48%，煤電盈利提升。氣電板塊實現歸母淨利潤1.44 億元，同比下降43%。同時，公司充分把握當前燃料價格回落的有利條件，深入開展節能降耗各項工作，推進煤電機組冷端綜合提效、煙氣餘熱利用等節能降耗改造，最終實現公司供電煤耗同比降低3.34 克/千瓦時，進一步降低營業成本。
清潔能源及可再生能源新機組建成投產，上網電量同比增長。公司實現電源結構多元化發展，發展清潔能源及可再生能源項目。截至2024 年6 月，公司共計擁有風電、光伏等新能源裝機577.85 萬千瓦。2024 年上半年，公司新增新能源裝機83.45 萬千瓦，包括風電60 萬千瓦、光伏23.45 千瓦。受益於清潔能源及可再生能源新機組建成投產，報告期內公司實現上網電量539.04 億千瓦時，同比增長0.84%，其中風電/光伏/水電/生物質發電上網電量分別爲25.92/10.45/1.10/2.73 億千瓦時， 同比增長4.94%/1990%/15.79%/-8.08%。新能源業務實現歸母淨利1.98 億元，同比下降34.18%。
投資建議：預計公司2024-2026 年營業收入分別爲574.15/632.05/691.83億元，同比增長-3.8%/10.1%/9.5%；歸母淨利分別13.57/18.90/22.40 億元，對應2024-2026 年EPS 分別爲0.26/0.36/0.43 元/股，對應2024-2026年PE 分別爲16.6/11.9/10.1，公司仍具有資源優勢和盈利修復彈性，維持「買入」評級。
風險提示：電源裝機速度不及預期；電價降價風險；上游原料漲價。
