营收持续高增，保险杠等外饰开始放量。24Q2 营收31.2 亿元、同比+27%、环比+2.3%，同比高增但增速相对放缓，客户端奇瑞、吉利、理想、比亚迪24Q2销量同比增速均25%以上，但24Q2 特斯拉国内销量20.6 万台、同比-17%、环比-7%；产品端公司外饰新品类增速可观，24H1 保险杠总成/外饰附件分别实现收入1.42、0.96 亿元，同比分别+3.87 倍、+1.48 倍。事項：
公司發佈2024 年中報，24Q2 歸母淨利2.06 億元、同比-7.7%、環比+1.1%，扣非歸母淨利2.09 億元、同比-7.7%、環比+3.2%。
評論：
營收持續高增，保險槓等外飾開始放量。24Q2 營收31.2 億元、同比+27%、環比+2.3%，同比高增但增速相對放緩，客戶端奇瑞、吉利、理想、比亞迪24Q2銷量同比增速均25%以上，但24Q2 特斯拉國內銷量20.6 萬台、同比-17%、環比-7%；產品端公司外飾新品類增速可觀，24H1 保險槓總成/外飾附件分別實現收入1.42、0.96 億元，同比分別+3.87 倍、+1.48 倍。
管銷研費率穩中有降，但匯兌影響財務費用。公司24Q2 歸母淨利2.06 億元、同比-7.7%、環比+1.1%，對應歸母淨利率6.6%、同比-2.5PP、環比-0.1PP。24Q2毛利率19.9%、同比-0.1PP、環比-0.2PP，較穩健。24Q2 期間費率11.4%、同比+3.2PP、環比-1.0PP。其中，管理費率4.4%、同比持平、環比-1.1PP，銷售費率1.6%、同環比-0.3PP/-0.1PP，研發費率3.7%、同環比-0.3PP/-0.9PP，財務費率1.6%、同環比+3.8PP/+1.0PP。規模效應疊加精益化管理下管銷研費用率進一步控制，但公司匯兌損失金額較大影響了財務費用，按財務費用-利息費用+利息收入，估計24Q2 匯兌損失3010 萬元左右，若剔除匯兌影響，估計公司24Q2 歸母淨利約2.37 億元、同比+47%、環比+16%，對應歸母淨利率7.6%、同比+1.0PP、環比+0.9PP。
品類擴張推進疊加國內外佈局提速，有望成爲全球化的多品類內外飾件龍頭。
1）拓品類：內外飾件品類衆多、單車價值量總額高，在原材料、工藝等方面又有相通之處，公司在內飾基礎上不斷開拓外飾產品，於22、23 年分別設立蕪湖、常州外飾子公司，24H1 外飾新產品收入進入高增期，未來有望不斷提升在現有客戶與新客戶中的內外飾份額，進一步提升配套金額。2）國內佈局：
公司合肥基地、安慶基地、上海擴建項目預計陸續於24 年至25H1 期間投產，共計新增130 萬套儀表板總成和70 萬套門板總成產能，有望繼續在理想、奇瑞、吉利等優質客戶驅動下成長。3）海外佈局：北美市場，24H1 墨西哥新泉實現營收3.25 億元，預計24 年底北美基地擴建後有望新增80 萬套儀表板總成和40 萬套座椅背板產能，助力北美市場營收規模進一步增長，同時24M5公司在美國特拉華州、加利福尼亞州和得克薩斯州設立了子公司，有望開拓美國市場業務；歐洲市場，公司23M10 投資2000 萬歐元設立斯洛伐克新泉，24M3加碼增資4500 萬歐元，彰顯其進軍歐洲市場、加速全球化決心。
投資建議：公司憑藉成本優勢、快速響應優勢與現有優質客戶基礎，持續拓展現有產品份額並開拓新品類，同時積極佈局北美、歐洲市場，實現國內外規模穩步擴張，有望發展成爲全球化的多品類內外飾件龍頭。考慮24Q2 匯兌負面影響及公司海外拓展順利有望增厚遠期業績，我們預計公司2024-26 年歸母淨利潤10.4、14.0、18.3 億元（前值11.0、14.0、18.0 億元），對應增速+29%、+35%、+31%，給予2024 年PE 25 倍，對應目標市值260 億元、對應目標股價53.3 元，維持「強推」評級。
風險提示：原材料漲價、核心客戶銷量低於預期、新產品開發速度低於預期等。
