化工主业及实业业务稳健增长，境外业务量利齐升。24H1 年公司化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业实现营收739/101/11/44/7 亿元，同比+4.3%/-20.2%/-22.4%/+6.6%/-53.0% ， 毛利率分别为9.9%/5.8%/8.3%/9.6%/9.5%，同比+0.8/-0.6/-0.2/+5.8/+4.8pcts。或因地方财政偏紧下项目建设推进放缓，公司基础设施及环境治理业务收入同比下降，使公司24H1 营收同比略降。汇率波动下财务费用率的提升以及营业外支出大幅增长（同增367%）使公司24H1 归母净利润同比下行。实业方面天辰耀隆己内酰胺项目及天辰齐翔新材料项目丙烯腈满负荷生产，天辰齐翔、华陆新材等新投运实业项目积累运行数据和生产经验，不断优化运行；而业务调整使现代服务业营收降幅较大。24H1 公司境内/ 境外主营业务收入为697/207 亿元， 同比-3.2%/+10.0%，毛利率为9.2%/10.1%，同增0.9/1.5pcts，境外业务量利齐升。事件：公司發佈2024 年中期報告。2024H1 公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤910/28/31 億元，同比-0.3%/-3.6%/+3.5%；公司24Q2 實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤459/16/19 億元，同比-5.5%/-11.6%/+3.3%。
點評：
在手訂單充足，境外新籤合同快速增長。2024H1 公司新籤合同額2035.7 億元，同增10.1%，建築工程承包業務同增10.8%，其中化學工程/基礎設施/環境治理新籤合同爲1503/351/90 億元，同增9.3%/10.3%/46.7%，24H1 公司新籤實業與新材料銷售業務合同41.9 億元，同減1.6%。24H1 公司境內/境外新籤合同金額爲1622/413 億元，同比-3.0%/+132.5%。
化工主業及實業業務穩健增長，境外業務量利齊升。24H1 年公司化學工程/基礎設施/環境治理/實業及新材料/現代服務業實現營收739/101/11/44/7 億元，同比+4.3%/-20.2%/-22.4%/+6.6%/-53.0% ， 毛利率分別爲9.9%/5.8%/8.3%/9.6%/9.5%，同比+0.8/-0.6/-0.2/+5.8/+4.8pcts。或因地方財政偏緊下項目建設推進放緩，公司基礎設施及環境治理業務收入同比下降，使公司24H1 營收同比略降。匯率波動下財務費用率的提升以及營業外支出大幅增長（同增367%）使公司24H1 歸母淨利潤同比下行。實業方面天辰耀隆己內酰胺項目及天辰齊翔新材料項目丙烯腈滿負荷生產，天辰齊翔、華陸新材等新投運實業項目積累運行數據和生產經驗，不斷優化運行；而業務調整使現代服務業營收降幅較大。24H1 公司境內/ 境外主營業務收入爲697/207 億元， 同比-3.2%/+10.0%，毛利率爲9.2%/10.1%，同增0.9/1.5pcts，境外業務量利齊升。
毛利率持續改善，匯兌損失增加使財務費用率上揚。24H1 公司毛利率/期間費用率/淨利率爲9.4%/5.1%/3.4%，同比+1.1/+0.9/-0.1pct，24H1 公司銷售費用率爲0.2%，基本與去年同期持平，受匯兌損失同比增加影響，24H1 公司財務費用率提升明顯，管理費用率也有所上行，研發費用率則略降，24H1 公司財務/管理/研發費用率爲1.9%/0.4%/2.6%，同比+0.4/+0.6/-0.1pct。24H1 公司經營活動性淨現金流爲-45.7 億元，較上年同期多流出48 億元，主要由於公司所屬財務公司吸收存款減少，24H1 公司吸收存款及同業存放同比下降36.6%。
盈利預測、估值與評級：考慮到受匯兌損益及營業外支出影響，公司上半年經營業績有所承壓，因此我們下調公司24-26 年歸母淨利潤預測爲54.5/59.7/66.3億元（同比下調7.4%/7.0%/7.0%），公司新籤合同高增及海外業務的快速增長，有望拉動公司業績穩健增長，因此我們維持「買入」評級。
風險提示：實業項目投產不及預期風險，工程原材料價格大幅波動風險等。