研发投入积极，全方位推进软硬件生态建设。上半年公司产生研发费用4.47 亿元，同比下降7.27%，研发费用率高达690.92%。研发人员数量727 人，占总人数74.79%。在硬件方面，公司全力推进新一代智能处理器微架构和指令集研发工作。在软件方面，公司对基础软件系统平台也进行了优化和迭代。其中，在训练软件平台方面，公司大力推进了大模型业务的适配和优化；在推理软件平台方面，公司在 AIGC 业务适配、开源生态建设及易用性等方面都取得了一定进展，为芯片产品大规模推广奠定基础。事件：寒武紀發佈2024 年半年報。公司 2024H1 實現營業收入 6476.53萬元，同比下降-43.42%；歸母淨利潤-5.30 億元，虧損同比收窄2.7%；扣非歸母淨利潤-6.09 億元，虧損同比收窄4.98%。
點評：
公司虧損收窄，毛利率提升。公司上半年受供應鏈和出貨節奏影響，收入出現下降，但利潤方面，虧損同比收窄。2Q24 實現收入3909.92 萬元，同比下降0.21%，環比增長52.3%；歸母淨利潤爲-3.03 億元。公司Q2 毛利率爲66.08%，同比提升6.62pct，環比提升8.47pct。
研發投入積極，全方位推進軟硬件生態建設。上半年公司產生研發費用4.47 億元，同比下降7.27%，研發費用率高達690.92%。研發人員數量727 人，佔總人數74.79%。在硬件方面，公司全力推進新一代智能處理器微架構和指令集研發工作。在軟件方面，公司對基礎軟件系統平台也進行了優化和迭代。其中，在訓練軟件平台方面，公司大力推進了大模型業務的適配和優化；在推理軟件平台方面，公司在 AIGC 業務適配、開源生態建設及易用性等方面都取得了一定進展，爲芯片產品大規模推廣奠定基礎。
存貨、預付款項持續增長，下半年AI 芯片產品將批量交付。截至二季度末，公司存貨爲2.35 億元，較上年末增長136.85%，較Q1 增長82%，主要系庫存原材料增加所致。預付款項爲5.50 億元，較上年末增長272.17%，較Q1 增長168%。我們認爲，存貨、預付款大幅增長反映了公司向上遊採購備貨積極，其主要原因爲，公司Q2 積極向互聯網、大模型廠商送測最新AI 芯片產品，測試效果得到認可並有望轉化爲訂單。
報告期內，公司產品在自然語言應用場景中實現了批量出貨；當前芯片產品的實測能力、迭代預期均滿足了客戶的需求。預計下半年AI 芯片產品的批量交付將成爲全年業績增長的有力支撐。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年分別實現收入13.9/22.1/33.1 億元，同比增長96%/59%/50%，對應PS 分別爲76x/48x/32x。考慮到公司在AI 芯片賽道的稀缺性及高成長性，給予「增持」評級。
風險提示：尚未盈利的風險；產品研發不及預期的風險；供應鏈穩定性不足的風險。