1H24 業績低於我們預期
公司公佈1H24 業績:收入22.17 億元,同比下降18.07%;歸母淨利潤4,164 萬元,同比下降43.78%;扣非淨利潤虧損2,997 萬元(去年同期爲盈利1,800 萬元)。1H24 業績低於我們預期,主因收入及毛利率低預期。
對應2Q24 收入9.54 億元,同比下降35%/環比下降24.49%;歸母淨利潤2,785 萬元,同比下降37.54%/環比增長102.1%;扣非淨利潤77 萬元(非經常損益主要爲政府補助)。
發展趨勢
新型顯示板塊收入承壓,受益大客戶筆電份額增加毛利率提升。1H24 新型顯示板塊收入15.46 億元,同比下降32.95%,我們判斷主因行業供過於求、市場競爭加劇;淨利潤虧損322 萬元(去年同期虧損4,469 萬元),主因大客戶筆電份額增加帶來毛利率提升,1H24 毛利率同比提升6.57ppt 至14.45%。此外,車載顯示模組取得較好進展,公司公告UTG 產品獨供「紅旗?國雅」轎車全球首款14.2 英寸車載滑移捲曲顯示屏。
下游需求低迷及光伏行業去庫存,應用材料板塊收入及盈利能力均承壓。
1H24 應用材料板塊收入6.71 億元,同比下降23.15%,我們判斷主因行業需求疲軟、以及光伏行業去庫存影響;淨利潤9,197 萬元,同比下降42.24%,主因毛利率同比下降2.16ppt 至18.84%。公司公告納米氧化鋯在新能源電池和氫能行業批量供貨;球形材料導入新能源汽車領軍企業並獲得批量訂單;高純石英砂導入光伏和半導體龍頭企業供應鏈體系。
UTG 二期及半導體二氧化硅產線穩步推進,看好長期增長空間。新型顯示方面,公司公告UTG 二期已具備4 條生產線產能,剩餘產線建設已啓動;應用材料方面,公司公告年產5000 噸半導體二氧化硅生產線項目爭取10月帶料調試。我們看好產能擴張下公司長期增長空間。
盈利預測與估值
考慮下游需求疲軟及光伏行業去庫存,下調2024 淨利潤預測30.7%至1.41億元,維持2025 年淨利潤預測不變,當前股價對應2025 年42.6 倍P/E。
維持跑贏行業評級,考慮行業估值中樞上移,上調目標價19.1%至16.21元(基於2025 年SOTP 估值),對應2025 年47.3 倍目標市盈率,較當前股價有11.0%的上行空間。
風險
高純合成二氧化硅投產進度不及預期,UTG 客戶導入不及預期。