传统箔Q2 盈利改善，贡献业绩弹性。Q2 包装箔出货量8 万吨，环比提升30%，单吨利润扭亏，并提升至0.08 万元左右，贡献0.6 亿元+利润，主要受益于规模效应和海外子公司盈利改善，全年出货量预期30 万吨左右，贡献2 亿元左右利润。Q2 空调箔和板带出货量13 万吨左右，环比提升10%左右，单吨利润贡献0.01-0.2 万元，全年出货量预期35万吨+。投資要點
Q2 利潤環比大幅提升，略超預期。公司24H1 營收115 億元，同+24.6%，歸母淨利潤1.8 億元，同-47.6%，毛利率9.9%，同-3pct，歸母淨利率1.6%，同-2pct；其中24Q2 營收64 億元，同環比+35.1%/24.3%，歸母淨利潤1.5 億元，同環比-22%/+403%，毛利率10%，同環比-3/+0.3pct，歸母淨利率2.4%，同環比-2/+2pct。
Q2 鋰電箔盈利底部企穩，維持2000 元/噸。公司1H 鋰電箔出貨量5.9萬噸，同比微增5%，其中Q2 出貨量3.3 萬噸，同環比+6%/+27%，9 月訂單明顯提高，預計全年出貨量14-15 萬噸，同比增長10-15%。盈利看，Q2 單獨利潤維持2000 元，環比持平，貢獻0.6-0.7 億元利潤，由於二線廠商基本虧損，鋁箔加工費已觸底，預計公司盈利水平維持穩定。
傳統箔Q2 盈利改善，貢獻業績彈性。Q2 包裝箔出貨量8 萬噸，環比提升30%，單噸利潤扭虧，並提升至0.08 萬元左右，貢獻0.6 億元+利潤，主要受益於規模效應和海外子公司盈利改善，全年出貨量預期30 萬噸左右，貢獻2 億元左右利潤。Q2 空調箔和板帶出貨量13 萬噸左右，環比提升10%左右，單噸利潤貢獻0.01-0.2 萬元，全年出貨量預期35萬噸+。
Q2 現金流大幅改善。公司24H1 期間費用7.6 億元，同7%，費用率6.6%，同-1pct，其中Q2 期間費用3.9 億元，同環比10%/4.5%，費用率6%，同環比-1/-1pct；24H1 經營性淨現金流1.9 億元，同-84%，其中Q2經營性現金流7.3 億元，同比大幅幹山；24H1 資本開支2.4 億元，同31%，其中Q2 資本開支1.9 億元，同比76%；24Q2 末存貨44.5 億元，較Q1 末3%。
盈利預測與投資評級：由於海外包裝箔盈利逐步恢復，我們上調公司2024-2026 年盈利預測，我們預計2024-2026 年歸母淨利潤5.4/6.6/8.6 億元（原預期爲4/6/8.5 億元），同比+1%/+22%/+31%，對應PE 爲15x/12x/9x，給予24 年20x，對應目標價12 元，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格持續上漲，電池箔擴產不及預期，競爭加劇。
