事件描述
理想汽車發佈2024 年二季報：實現營收316.8 億元，同比+10.6%；實現銷量10.9 萬輛，同比+25.5%，月均銷量達3.6 萬輛。
事件評論
2024 年二季度理想銷量10.9 萬輛，平均單車售價約27.9 萬元。理想2024Q2 實現銷量10.9 萬輛，同比+25.5%，月均銷量達3.6 萬輛。分車型來看，理想L6/L7/L8/L9/MEGA分別實現銷量3.9、3.1、1.6、2.0、0.2 萬輛，受益於L6 上市後補全增程產品矩陣，加之智駕技術快速迭代，打開整體銷量空間。理想Q2 實現營收316.8 億元，其中車輛銷售收入303.2 億元，同比+8.4%，環比+25.0%。隨L6 銷量佔比提升，對應單車售價降至27.9萬元，同比-4.4 萬元，環比-2.2 萬元。
L6 放量對毛利率有所影響，後續銷量增長帶來的規模效應有望推動盈利回升。毛利率方面，Q2 毛利率達19.5%，其中車輛毛利率18.7%，同比-2.3pct，環比-0.6pct，受折扣力度加大及規模效應影響，毛利率環比下降。Q2 銷售、行政及一般費用爲28.2 億元，費用率約8.9%，同比+0.8pct，環比-2.7pct。公司持續加大新車型、智能駕駛等研發投入，Q2研發費用達30.3 億元，同比+24.8%，環比-0.7%，對應研發費用率達9.6%，同比+1.1pct，環比-2.3pct。Q2 公司實現歸母淨利潤（GAAP）11.0 億元。加回4.0 億股份支付薪酬費用等科目後，公司實現歸母淨利潤（Non-GAAP）15.0 億元，同比-44.9%，環比+17.8%，對應歸母淨利率4.7%，同比-4.8pct，環比-0.2pct，單車盈利1.4 萬元，同比-1.8 萬元，環比-0.2 萬元。目前，理想已開啓組織架構優化調整，隨新車放量加之智駕技術進步拉動銷量及高配車型銷量佔比，後續理想收入及盈利水平有望較好增長。展望2024Q3，理想預計交付量爲14.5 至15.5 萬輛，同比+38.0%至+47.5%，實現收入394 至422 億元，同比+13.7%至21.6%。
理想汽車後續車型規劃清晰，直營渠道持續佈局，未來銷量空間廣闊。目前已形成「4 款增程電動車型+1 款高壓純電車型」的產品佈局，產品矩陣覆蓋20 萬以上的市場，更廣泛滿足消費者需求。智駕端，公司於7 月開啓OTA 6.0 和6.1 更新，向全量AD Max 車主推送全國無圖NOA。同時，理想渠道結構持續優化，數量持續提升，截至2024 年7 月底，理想汽車在全國已有487 家零售中心，覆蓋146 個城市；售後維修中心及授權鈑噴中心411 家，覆蓋220 個城市。展望今年，理想銷售和服務網絡持續升級，計劃到今年年底零售中心目標增至800 家，售後服務中心及授權鈑噴中心預計超過500 家。
理想汽車產品優勢和品牌設計深入人心，「雙能戰略」有望進一步擴大理想汽車的優勢。
後續新車型陸續上市將進一步完善理想產品矩陣，提升理想整體銷量空間，高單車售價疊加規模效應有望保持較好盈利水平，預計2024 年理想銷量達到53.0 萬輛（中性），預計2024-2026 年歸母淨利潤（GAAP）分別爲59.4、91.9、122.0 億元，對應PE 分別爲25.7X、16.6X、12.5X，歸母淨利潤（Non-GAAP）分別爲87.4、119.9、150.0 億元，對應PE 分別爲17.5X、12.7X、10.2X，維持「買入」評級。
風險提示
1、全球經濟復甦弱於預期；2、行業競爭加劇削弱企業盈利。