事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入168.97 亿元，同比增长29.09%，归母净利润33.05 亿元，同比增长46.44%。

维持“买入”评级。

成本下降推动煤制烯烃盈利水平大幅提升，业绩持续较快增长。2024年上半年，公司实现营业收入168.97 亿元，同比增长29.09%，归母净利润33.05 亿元，同比增长46.44%。其中，第二季度公司营业收入和归母净利润分别达到86.70 亿元和18.84 亿元，分别同比增长了36.39%和75.80%。公司的主要产品聚烯烃和焦炭产量分别实现了87%和3%的同比增长。其中聚乙烯销量57.50 万吨，同比增长68.4%，聚丙烯销量57.22万吨，同比增长79.2%，成为支撑公司业绩大幅增长的主要来源。2024 年上半年，受益于煤炭价格回落，煤制烯烃盈利能力显著提升，受此影响，公司净利率达到19.56%，同比提升2.32 个百分点，其中第二季度净利率为21.73%，同比提升4.87 个百分点。

三期项目、内蒙项目稳步推进，构筑成长空间。公司内蒙项目顺利推进，一期260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于2023 年启动建设，当年建设进程过半，计划于2024 年投产。宁东3#100万吨煤制烯烃项目投产，新增甲醇产能150 万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90 万吨/年，20 万吨/年苯乙烯装置投产；煤矿产能核准新增100 万吨/年；25 万吨/年EVA 装置于2024 年2月投产。宁东四期烯烃项目的准备工作已全面启动。

投资建议：公司是国内领先的煤化工企业，在建项目丰富，有望支撑公司未来的持续发展，预计公司2024-2026 年EPS 为1.1/1.7/1.9 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目工程进度、收益不及预期；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险。