投资要点:事件:
2024 年8 月30 日，宏川智慧發佈2024 年半年報。
2024H1 公司實現營收7.36 億元，同比-4.83%；歸母淨利潤1.33 億元，同比-17.05%；扣非歸母淨利潤1.08 億元，同比-29.75%；2024Q2 公司實現營收3.56 億元，同比-10.40%；歸母淨利潤0.73 億元，同比-20.30%；扣非歸母淨利潤0.51 億元，同比-44.11%。
投資要點:
2024H1 儲罐收入略微下滑，需求側邊際修復趨勢初現受需求偏弱下游化工行業持續去庫影響，2024H1 公司碼頭儲罐業務收入6.38 億元，同比-6.98%；化工倉庫收入0.39 億元，同比-3.75%；其他業務合共0.59 億元，同比+26.18%。週轉下滑疊加產能爬坡節奏放緩，2024H1 碼頭儲罐毛利率51.86%，同比-7.19pct。邊際上需求側出現改善信號，根據國家統計局數據，2024 年7 月石油、煤炭及其他燃料加工業期末產成品存貨同比+4.9%，化學原料和化學制品製造業期末產成品存貨同比+6.0%。
儲罐併購擴張延續，在開倉庫打開第二曲線
2024 年5 月公司通過非同一控制下企業合併取得日照宏川倉儲有限公司60.00%，標的位於環渤海經濟圈，服務半徑覆蓋了地煉大省山東以及京津冀地區，爲公司開拓環渤海市場提供戰略支撐。截至2024H1 公司運營罐容增至518.69 萬m3，同比+18.26%。另有在建化工倉倉容爲9.41 萬平方米，分佈於成都、南通、蘇州、常州，建成後較現有倉庫面積增長+144.99%，看好公司倉、罐各區域佈局逐步完善，區域內資產協同效應有望提升。
資產強稀缺屬性不改，看好週轉修復與產能爬坡共振公司資產強稀缺性不改，需求側邊際回暖下產能爬坡與週轉修復共振，增長和盈利能力有望逐漸修復。中長期看公司商業模式清晰、行業格局集中趨勢確定，未來有望沿第一主業碼頭儲罐倉儲、第二 主業化工倉庫、併購爲主自建爲輔的路徑逐漸兌現成長。
盈利預測和投資評級我們預計2024-2026 年宏川智慧營收分別爲15.87 億元、18.95 億元與22.16 億元，同比分別+3%、+19%、+17%；歸母淨利潤分別爲2.72 億元、3.52 億元與4.53 億元，同比分別-8%、+29%、+29%；對應PE 分別爲18.25 倍、14.10 倍與10.96倍，短期需求波動不改資產優質屬性，當前階段佈局性價比凸顯，維持「增持」評級。
風險提示需求不及預期、生產事故、整合併購不及預期、商譽減值風險、重大政策變動、大規模自然災害。
