投資要點
美團發佈24Q2 業績，收入與利潤均超預期。24Q2 公司實現營業收入爲 822.51億元，同比+21.0%，超彭博一致預期2.28%。經調整淨利潤爲136.06 億元，同比+77.6%，超彭博一致預期28.22%，經調整淨利潤率爲16.5%，同比+5.3pct。
分業務看：
即配訂單量與廣告收入成長驅動核心本地商業收入高增。24Q2 核心本地商業收入606.82 億，同比+18.5%，超彭博一致預期1.30%。分收入看，配送/佣金/在線營銷/其他服務銷售分別收入230.21/221.08/122.63/32.89 億元，分別同增13.0%/20.1%/19.7%/51.0%。核心本地商業經營利潤152.34 億元，同比+36.8%，超彭博一致預期23.57%，經營利潤率25.1%，同比+3.3pct。24Q2 即時配送訂單量爲61.67 億單，同比+14.2%。
餐飲外賣：「拼好飯」訂單量高增撬動中小商家，外賣滲透率提升結合細分場景有效運營吸引商家廣告投放，廣告變現能力提升或驅動外賣UE 增長顯著。
24Q2「拼好飯」日均單量峯值創新高超800w、幫助用戶降低拼單門檻、顯著提升用戶留存及下單頻次，驅動中小商家迎來新增長。此外，平台兼顧產品質量，繼續與更多餐廳合作拓展「品牌衛星店」，提供質價比選擇，衛星店能壓縮房租成本、人員精簡，因此投入低、回報快，靈活性很高。得益於此類新產品形態推出、外賣行業滲透率提升，到家+到店協同幫助商家擴大服務半徑與新流量曝光，我們判斷美團餐飲外賣廣告變現能力將持續提升。結合騎手側供給充裕、配送效率進一步提升，外賣UE 或有望進一步顯著增長。
美團閃購：24Q2 酒類/買藥等潛力品類與場景挖掘見效，年交易用戶穩健增長、下單頻次增速加快。據公司業績，24Q1 美團閃電倉已有7000 個，24Q2 閃電倉將拓展至更多區域，併爲商家提供用戶流量、選品推薦、定價策略等在線運營支持。美團閃購中酒類與藥品成爲潛力品類。20~22 年即時零售市場規模中，啤酒增長83%、洋酒增長628%、白酒增長554%，遠高於酒水品類大盤增長。24Q2美團自營品牌「歪馬送酒」持續擴張，醫藥品類承接季節性需求、加強保健品供給能力，並在部分城市開通非處方藥線上醫保支付渠道。
到店酒旅：24Q2 低線GMV 增長顯著，收入增長強勁主因Q2 訂單YOY+60%，年交易用戶及活躍商家創新高。商家側活躍則主因「神會員」累積優質用戶資產、「秒提」等新產品形態吸引客流。24Q2「神會員」拓展至到店酒旅更多品類，於7 月在全國範圍推出，加深了與更多商家合作。到餐「秒提」功能試點，主要覆蓋茶飲、咖啡等高頻消費品類，合作品牌門店超8 萬家、遍佈全國360+縣區市、上線至今已服務用戶超2000 萬。酒旅拓展低星酒店商家供給能力、提供流量獲取等全面在線解決方案。到綜中休閒娛樂、麗人醫美GMV 分別YOY+60%、50%。
由於承接季節性需求新業務減虧速度超預期，優選通過提升件均價與商品加價率提升運營效率，快驢、小象驅動收入快速成長。24Q2 新業務收入215.69 億元，高於彭博一致預期4.98%，經營虧損收窄至13.14 億元，同比減虧74.7%，高於彭博一致預期37.94%。小象超市在商品、運營、履約方面進展顯著，增長領先同業。其他新業務如B2B 餐飲供應鏈服務、共享單車、充電寶等均實現健康增長與效率提升。新業務全面增長減虧向好，有助於協同強化平台生態體系。
費用端銷售費用率有效降低，整體控費良好、幫助利潤釋放。24Q2 公司毛利率同比+6.1pct 至41.2%，盈利水平不斷優化。24Q2 銷售費用達148.32 億元，同比+1.9%，銷售費用率18.0%，同比-3.4pct，主因營銷策略優化帶來交易用戶激勵、推廣及廣告開支佔收入比例下降。研發費用爲53.40 億元，同比-1.2%，研發費用率6.5%，同比-1.5pct，主要由於經營槓桿作用改善。管理費用26.95 億元，同比+26.0%，管理費用率爲3.3%，同比基本保持穩定。
盈利預測：預計公司2024/2025/2026 分別實現收入3344.02 億元/3932.2 億元/4529.64 億元，同增20.8%/17.6%/15.2%，經調整淨利潤爲418.15 億元/556.47 億元/689.38 億元，同增79.8%/33.1%/23.9%，對應PE 爲15.79X/11.87X/9.58X，維持「買入」評級。
風險提示：消費復甦不及預期競爭不及預期，新業務減虧不及預期。