海外逆变器出货短期受阻影响业绩事件
2024 年8 月30 日，公司發佈2024 半年報，2024H1 公司實現營業收入31.48 億元，同比減少17.5%，實現歸母淨利潤-0.24 億元，同比由正轉負，實現銷售毛利率22.8%，同比下降12.8%。
其中2024Q2 公司實現營業收入20.22 億元，同比減少3.5%，環比增長78.5%，實現歸母淨利潤0.05 億元，環比由負轉正，實現銷售毛利率20.2%，同比下降12.5pct，環比下降7.3pct，銷售淨利率1.2%，環比提升2.9pct，由負轉正。
海外逆變器出貨短期受阻影響業績
受海外庫存週期影響，公司逆變器海外銷售規模下降，對公司業績表現造成較大影響，同時盈利結構性下滑。2024H1 公司逆變器銷量約27.85 萬台，同比減少33.6%，併網及儲能逆變器銷量均有所下滑，其中併網逆變器銷量約25.59 萬台，同比減少14.7%，儲能逆變器銷量約2.26 萬台，同比減少81.1%。按市場區域來看，公司逆變器境外銷量約15.52 萬台，同比減少49.6%，佔銷售結構比例爲55.7%，同比下降17.7pct。2024H1 公司發佈戶用SDT G3 系列光伏逆變器33kW、36kW、40kW，將SDT 系列產品功率段擴大至40kW，最高效率98.7%，有效提升發電量。
注重研發投入保持產品先進性
公司注重技術研發和產品升級，持續加大研發投入，2024H1 公司研發投入2.6 億元，同比增長23.8%，佔營收總額比例8.4%，同比提升2.8pct。在併網逆變器領域，公司技術先進性主要體現在拓撲研究、控制算法、工業設計等方面，產品通過包括TV 萊茵、TV 南德、BV、CQC 認證等多項國際權威認證測試。截至2024 年6 月底，公司擁有已授權知識產權470 項，2024H1 新增60 項。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲78.9/106.2/137.3 億元，同比分別7.3%/34.6%/29.3%；歸母淨利潤分別爲4.9/9.4/12.8 億元，同比增速分別爲-42.7%/91.9%/36.5%。EPS 分別爲2.01/3.86/5.28 元。受海外庫存週期影響，公司海外出貨階段性受阻，營收及盈利均有所承壓，公司有望憑藉優質產品及海外認證優勢，打開長期增長空間，維持「買入」評級。
風險提示：海外政策變動風險；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動
