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理想汽車2024 年8 月28 日發佈2024 年第二季度報告：2024Q2 實現營收317 億元，同比增長10.6%；實現GAAP 淨利潤11 億元，同/環比-52.3%/+86.2%；Non-GAAP 淨利潤15.03 億元，同/環比-44.9%/+17.8%。
投資要點:
2024Q2 營收同環比增長，業績環比大幅改善。1）2024Q2 公司實現營收317 億元，同/環比爲+10.6%/+23.6%；實現淨利潤11 億元，同/環比-52.3%/+86.2%。公司2024Q2 毛利率19.5%，同/環比-2.3pct/-1.1pct，同/環比下降主要由於車輛毛利率下降。車輛毛利率18.7%，同/環比-2.3pct/-0.6pct，同比下降主要由於兩個季度的不同產品組合及定價策略變化，部分被成本下降所抵銷，環比下降主要由於不同的產品組合。2）費用端，2024Q2 研發/ SG&A 費用率分別爲9.6%/ 8.9%；同比+1.1pct/+0.8pct，環比-2.3pct/-2.7pct。公司在智能駕駛領域進展迅速。研發費用同比增加主要由於支持擴展產品組合及技術的費用增加以及僱員數量增加導致僱員薪酬增加，環比下降主要由於僱員薪酬減少，被支持擴展產品組合及技術的費用增加所抵銷。SG&A 費用同比增加主要由於僱員數量增加導致僱員薪酬增加以及因銷售與服務網絡的擴大使得租金及其他支出增加，環比減少主要由於營銷及促銷活動以及僱員薪酬減少。
受新車型L6 放量，2024Q2 交付量同環比均增長。2024Q2 汽車總交付量爲10.86 萬輛，同/環比+25.5%/+35.1%。車輛銷售收入303.2 億元，同/環比+8.4%/+25%，收入同比增加主要源於交付量增加，但部分被不同產品組合及定價策略變化導致的平均售價降低抵消；環比增加主要由於車輛交付量增加，但部分被主要因不同產品組合導致的平均售價降低所抵銷。
智能能力持續提升，突破端到端+視覺語言模型(VLM)。7 月5 日，理想汽車舉辦2024 智能駕駛夏季發佈會，理想無圖NOA 即將全量推送，升級AD Max，突破端到端+VLM。業內領先的One Model真-端到端模型與首個成功部署在車端芯片上的VLM 視覺語言模型，理想汽車自動駕駛的「車端雙系統」將與雲端的重建-生成式世界模型共同爲理想汽車用戶繪製更安全、智能的自動駕駛藍圖。
加速充電佈局，公司積極應對內外部經營壓力，經營展望趨保守。
理想超充站加速佈局，據理想汽車公衆號，公司預計到2024 年底將有超2,000 座理想超充站投入使用，充電樁超過10,000 個，將爲銷量回升提供支撐。公司Q3 展望：預計車輛交付量爲14.5w~15.5w，同/環比+38%~+47.5%/+33.5%~+42.8%；營收預計394~422 億元，同/環比+13.7%~+21.6%/+24.3%~+33.1%。
盈利預測和投資評級受行業競爭等多重因素影響，我們下調公司盈利預期，預計公司2024-2026 年實現營業收入1,521、2,171、2,628 億元，同比增速爲23%、43%、21%；實現歸母淨利潤84、146、200 億元，同比分別爲-28%、73%、38%；EPS 爲4.0、6.9、9.4 元，對應當前股價的PE 估值分別爲18、10、8 倍。隨公司L6熱銷及新車型推出，我們預計公司未來銷量有望逐漸提升，對應業績也有望持續改善，因此我們維持公司「增持」評級。
風險提示公司產品銷量不及預期；市場需求恢復不及預期；行業競爭激烈引發價格戰；純電汽車市場增速不及預期；充電補能設施建設進展不及預期；新產品推出進度不及預期。