事件:
2024 年8 月27 日，通用股份發佈2024 年半年度報告：2024 年H1 實現營業收入爲30.68 億元，同比上升36.91%；實現歸母淨利潤2.87 億元，同比上升393.32%；實現扣非歸母淨利潤2.76 億元，同比上升514.84%；銷售毛利率17.69%，同比上升5.07pct，銷售淨利率9.35%，同比上升6.76pct；經營活動現金流淨額爲3.65 億元，同比減少0.34 億元。
2024Q2 單季度，公司實現營業收入16.25 億元，同比+36.32%，環比+12.56%；實現歸母淨利潤爲1.34 億元，同比+184.94%，環比-12.48%；扣非後歸母淨利潤1.27 億元，同比+188.87%，環比-15.14%；經營活動現金流淨額爲1.02 億元，同比-3.22 億元，環比-1.60 億元。銷售毛利率爲17.37%，同比+2.88pct，環比-0.68pct；銷售淨利率爲8.26%，同比+4.33ct，環比-2.33pct。
投資要點:
輪胎景氣度持續，產銷量環比提升
輪胎產銷方面，2024 年Q2 公司實現輪胎生產量468.43 萬條，同比57.95%，環比+12.50%；實現輪胎銷售量433.22 萬條，同比+50.86%,環比+15.59%。2024 年上半年，公司依託泰國、柬埔寨「海外雙基地」佈局優勢，持續推動全球營銷網絡佈局和新業務的開拓，新項目進展順利，綠色化、高性價比產品競爭優勢不斷提升，輪胎產銷量同比增長超50%；同時公司積極應對原材料成本及海運費上漲、匯率波動等外部挑戰，推進提質增效，實現盈利能力顯著提升。
二季度淨利潤環比小幅下降，毛利潤環比提升2024Q2 公司實現淨利潤1.34 億元，環比下降0.19 億元。2024Q2 實現毛利潤2.82 億元，環比增加0.22 億元，費用方面，2024Q2 銷售費用爲0.37 億元，環比提升0.04 億元；管理費用爲0.46 億元，環比下降0.15萬元；研發費用爲0.24 億元，環比增加0.11 億元；財務費用爲0.10 億元，環比提升0.12 億元。
柬埔寨二期投產，國際化更進一步
隨着和全球頭部客戶的深入戰略合作，爲充分滿足海外市場需求，公司泰國二期項目、柬埔寨二期項目、國內半鋼胎技改項目、OTR 技改項目陸續動工開建、投產釋放，隨着新項目的持續落地，將進一步提高公司國際化競爭力。8 月28 日，據中國橡膠雜誌，江蘇通用科技股份有限公司柬埔寨基地二期項目，首胎成功下線。目前柬埔寨一期項目已於今年5月全面實現達產，成爲新的盈利增長點。柬埔寨二期項目於今年1 月奠基開工，產能規模包括年產350 萬條半鋼胎和75 萬條全鋼胎。據公司介紹，二期項目預計達產後，將爲該公司帶來營業收入17.01 億元，年均淨利潤2.31 億元。
盈利預測和投資評級預計公司2024-2026 年營業收入爲67.30、95.68、111.04 億元，歸母淨利潤分別爲6.27、9.37、11.80 億元，對應PE 分別11、7、6 倍，考慮公司未來成長性，維持「買入」評級。
風險提示新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。