事件：华发股份发布2024 半年度业绩报告。24 上半年，公司实现营收亿元；实现归母净利12.6 亿元。

坚持去化为核心，销售排名稳步提升。上半年，公司以销售去化为核心，实现销售 452 亿元，位列克而瑞销售榜单第11 位，较2023 年度提升3 位。

其中，珠海大区完成销售120.25 亿元，销售占比26.6%；华南大区完成销售160.49 亿元，销售占比35.5%；华东大区完成销售162.34 亿元，销售占比35.9%；北方区域完成销售8.91 亿元，销售占比2.0%。

优化负债结构，强化资金管控。①截止上半年末，公司剔预资产负债率，较2023 年末下降109BP；②长期有息负债占有息负债总额的比例保持在八成以上，持续保持稳健的资产负债结构；③持续强化资金管控，优化融资成本，上半年综合融资成本5.13%，较2023 年下降35BP；④成功落地创新型建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits21.25 亿元；⑤保持优质的资信基本面，2024 年主体及债项评级结果维持为AAA。

精细化管理成果显著，管理费率大幅优化。公司持续从组织架构、团队建设、数智赋能、风险防控等方面发力，不断提升内部管控水平。上半年管理费用率2.28%，同比下降44BP。报告期内，公司完成组织架构方案更新，落地组织架构设立及调整的常态化管理机制，确保权责明晰；外引内育焕新人才团队，系统引入领军管理与关键岗位优秀人才，落地“山海计划”，助推青年人才成长。

公司平价出表旗下以旧换新平台至集团，报表改善空间较大。7 月30 日，华发股份拟通过转让其全资子公司珠海华奔投资有限公司100%股权的方式，将华奔公司名下存量房产转让给珠海市安居集团有限公司（华发集团全资子公司），转让价格为人民币2.66 亿。华奔投资主要开展以旧换新房源收购工作，截至目前，华奔公司共计收购了79 套住宅物业，经审计的最新净资产为2.65 亿，本笔交易使得华发股份平价出表旗下以旧换新平台至集团母公司，为后续积极参与收储工作而铺垫。华发股份作为珠海国资华发集团旗下的上市开发商，与母公司之间开展收储业务，在报表层面现金流与资产负债结构等将获显著改善。

盈利预测与估值：公司销售排名稳步提升，负债结构持续优化，与股东开展收储工作，现金流与资产负债结构等将获显著改善。我们预计公司24-26 年营业收入分别为682.4、712.7、756.3 亿元，归母净利15.9、16.7、亿元，对应PE 分别为9.6、9.1、8.7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；费率管控效果不佳。