民生證券股份有限公司呂偉,丁辰暉近期對浪潮信息進行研究併發布了研究報告《深度報告：亮劍AI算力浪潮之巔》，本報告對浪潮信息給出買入評級，當前股價爲31.4元。
浪潮信息(000977)
全球AI服務器產業當之無愧的領軍者。浪潮信息的前身爲1983年成立山東計算機服務公司，1983年研製了中國第一臺微型計算機，打破了國外在PC領域的壟斷，也爲國內IT產業發展拉開序幕。公司自2017年以來連續6年保持中國服務器市佔率第一的地位，同時在全球服務器市場中的市佔率持續攀升，根據IDC數據公司在2023Q3期間保持全球服務器市佔率9.1%，位居全球第二。
24Q2收入創歷史新高，利潤彈性或被低估。浪潮信息2024H1實現營收420.6億元，同比增長68%，其中24Q2單季度收入創歷史新高。而另一方面由於大量的備貨和應收賬款科目的增加，公司在2024H1計提了大量資產減值損失、信用減值損失，進而影響了公司中報表觀淨利潤水平。若考慮到24Q2公司合計計提3.21億元兩項減值損失，公司二季度實際利潤或超過6億元，預計2024年全年公司表觀淨利率有望回歸正常水平。
公司真正核心競爭力體現在：
1）JDM模式下強大的供應鏈管理與交付能力，公司與核心客戶互聯網廠商合作推出JDM模式，使得整體服務器從研發到交付流程大幅縮短，進一步鞏固浪潮作爲服務器龍頭的核心優勢。在2022年一季度全球供應鏈受到衝擊面臨「缺芯」的背景下，公司迅速感知下游客戶需求，完成大量原材料備貨，因此能夠在非常時刻滿足客戶需求拿下大量訂單，創下公司歷史上一季度收入新高。
2）多年龍頭地位奠定穩固上下游合作關係。無論海外還是國產AI芯片龍頭均是深度合作伙伴，公司與服務器產業鏈上游（海內外芯片廠商）、下游（國內外大型雲廠商）長期保持深度合作關係，共同研發最新一代服務器產品；
3）規模效應進一步加寬「護城河」，前瞻把握服務器發展趨勢。隨着公司完成互聯網客戶的開拓，公司在服務器領域的龍頭地位保持穩固，規模效應也開始逐步顯現，在保持了卓越的費用控制能力下，公司的淨利率保持多年攀升勢頭，近年來維持在3%附近；規模優勢確保在AI領域公司持續投入，維持在AI服務器領域的技術領先優勢，較早踐行「ALL IN液冷」的戰略規劃，2023年公司液冷服務器以37%的份額佔據國內首位。
投資建議：預計公司2024-2026年營收分別爲804.82、913.15、1027.32億元，同比增速分別爲22.2%、13.5%、12.5%；實現歸母淨利潤分別爲23.39、26.72、30.86億元，同比增速分別爲31.2%、14.3%、15.5%。當前市值對應24-26年PE分別爲20、17、15倍。考慮到國內算力行業仍然維持較高景氣度，公司作爲國內算力龍頭有望充分受益，當前估值仍有提升空間。維持「推薦」評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險、海外芯片政策發生變化、AI科技迭代不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券劉雯蜀研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.93%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利22.02億，根據現價換算的預測PE爲20.93。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級19家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲44.59。
以上內容爲證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。
