2024H1 公司毛利率同升0.65 个pct 至15.63%；期间费用率方面，2024H1期间费用率同降0.14 个pct 至9.96%，其中销售费用率同升0.14 个pct 至1.35%；管理费用率（含研发费用）同降0.10 个pct 至7.89%；财务费用率同降0.18 个pct 至0.73%。此外，2024H1 公司资产减值+信用减值损失0.31亿元，减值损失率同降0.23 个pct 至0.31%；公允价值变动收益-0.21 亿元，同减289.23%，主要因为本期金融资产浮亏。综上，2024H1 净利率同增0.02个pct 至3.92%。经营现金流方面，2024H1 经营现金流净流出4.52 亿元，净流出减少63.87%，其中收现比同升9.92 个pct 至104.64%，付现比同升2.67 个pct 至110.06%；2024Q2 经营活动现金净流入5.16 亿元，净流入环比Q1 增加14.84 亿元、同比23Q2 增加7.17 亿元，Q2 现金流大幅好转。事件：公司2024H1 實現營收99.20 億元，同增12.10%；歸母淨利潤3.22億元，同增10.23%；扣非歸母淨利潤2.75 億元，同增5.93%，點評如下：
Q2 收入利潤有所放緩，境外實現高增；24H1 建築裝飾新簽訂單穩居行業第一。分季度看，公司2024Q1、Q2 單季度營收分別同增19.50%、7.45%，歸母淨利潤分別同增11.10%、9.12%，扣非歸母淨利潤分別同增21.87%、-14.13%。分行業看，公司建築裝飾業、醫療健康業分別實現營收93.72、5.48億元，分別同增 12.69%、3.00%。分地區看，中國大陸、港澳臺地區、海外分別實現營收 71.22、13.22 、14.76 億元，分別同增 5.09%、50.62%、23.61%。公司2024H1 建築裝飾新簽訂單 128.84 億元，同增14.22%，其中幕牆及光伏建築、內裝及設計業務分別新籤82.6、46.24 億元，分別同增8.9%、25.14%，公司依託品牌優勢，24H1 新簽訂單總量穩居行業首位，龍頭地位凸顯。
毛利率上升，公允價值損失較高導致淨利率僅略增，Q2 經營現金流大幅改善。
2024H1 公司毛利率同升0.65 個pct 至15.63%；期間費用率方面，2024H1期間費用率同降0.14 個pct 至9.96%，其中銷售費用率同升0.14 個pct 至1.35%；管理費用率（含研發費用）同降0.10 個pct 至7.89%；財務費用率同降0.18 個pct 至0.73%。此外，2024H1 公司資產減值+信用減值損失0.31億元，減值損失率同降0.23 個pct 至0.31%；公允價值變動收益-0.21 億元，同減289.23%，主要因爲本期金融資產浮虧。綜上，2024H1 淨利率同增0.02個pct 至3.92%。經營現金流方面，2024H1 經營現金流淨流出4.52 億元，淨流出減少63.87%，其中收現比同升9.92 個pct 至104.64%，付現比同升2.67 個pct 至110.06%；2024Q2 經營活動現金淨流入5.16 億元，淨流入環比Q1 增加14.84 億元、同比23Q2 增加7.17 億元，Q2 現金流大幅好轉。
BIPV 持續放量，海外市場開拓力度加大。BIPV 領域，2024H1 公司光伏建築項目實現收入3.14 億元，同增124%；完成北京首個負碳示範樓首程時代中心項目等綠色建築新標杆項目，且江河光伏組件廠除內部訂單外已承接較多外部客戶訂單，市場認可度持續提升。海外市場方面，公司海外事業部已重返沙特、迪拜等中東地區國家，且面向澳洲、美洲、日本等地區提供幕牆、光伏組件等定製化產品銷售業務（24H1 已承接澳洲的幕牆產品出口業務），隨着新興市場挖掘、產品海外出口加快，公司海外業務有望迎來新增長極。
盈利預測與評級。在裝飾行業整體承壓下，公司龍頭地位凸顯，2024H1 建築裝飾新簽訂單穩居行業首位，且內裝訂單增長較快。同時，綠色建築大勢所趨，公司在光伏建築領域已有先發優勢。我們看好公司未來業績，預計24-25年EPS 分別爲0.65、0.72 元，公司龍頭效應顯現，給予24 年10-12 倍市盈率，合理價值區間 6.52-7.82 元，維持「優於大市」評級。