盈利端，公司24 年H1 毛利率34.75%，yoy-2.57pct；Q2 单季度毛利率34.55%，环比-0.46pct。H1 净利率17.79%，yoy-3.17pct，Q2 单季度净利率17.08%，环比-1.64pct。盈利能力有所下滑，主要系在建工程转固但募投铁粉产能仍处于爬坡阶段，折旧费用增加，同时因房产、土地增加，导致相关税金及附加增加，静待H2 募投铁粉规模效应显现提振盈利能力。中報業績：24 年H1 實現營收2.05 億元，yoy+14.1%；歸母淨利潤0.37 億元，yoy-3.3%；扣非淨利潤0.33 億元，yoy-0.3%。其中Q2 實現營收1.17億元，yoy+16.2%，環比+32.6%；實現歸母淨利潤0.2 億元，yoy-7.6%，環比+18.6%。
營收穩步增長，鐵粉爬坡拖累盈利能力
營收端，公司24 年H1 實現營收2.05 億元，yoy+14.1%，羰基鐵粉/霧化合金粉/軟磁粉末/MIM 喂料分別實現營收5.9/2.4/7.3/3.9kw，均實現同比增長，軟磁粉&MIM 喂料起量明顯。24 年Q2 實現營收1.17 億元，環比+32.6%，我們認爲主要系消費電子需求持續改善和汽車電子增量需求拉動。展望H2，募投鐵粉出貨有望逐步兌現增長，疊加摺疊屏粉末等產品起量，我們認爲H2 營收有望延續增長。
盈利端，公司24 年H1 毛利率34.75%，yoy-2.57pct；Q2 單季度毛利率34.55%，環比-0.46pct。H1 淨利率17.79%，yoy-3.17pct，Q2 單季度淨利率17.08%，環比-1.64pct。盈利能力有所下滑，主要系在建工程轉固但募投鐵粉產能仍處於爬坡階段，折舊費用增加，同時因房產、土地增加，導致相關稅金及附加增加，靜待H2 募投鐵粉規模效應顯現提振盈利能力。
23 年產能已播種，24 年業績有望加速兌現
公司IPO 募投6000 噸羰基鐵粉項目於23Q3 末達到預定可使用狀態，目前處於產能爬坡階段，可根據市場需求逐步釋放產能。不考慮新項目，募投達產後羰基鐵粉產能將由5,500 噸提升至11,500 噸，實現翻倍；同時新增高性能粉體產能4,000 噸，包括粉芯用軟磁粉2,000 噸。募投項目投產將助力公司突破產能瓶頸，聚焦中高端優化產品結構，規模效應亦將凸顯，公司有望充分受益MIM 替代性變革和一體成型電感高景氣度。遠期看，寧夏基地10wt 新工藝項目產能陸續釋放，29 年完全達產後預計可實現淨利潤約5.9 億元，打開成長空間。
投資建議：作爲羰基鐵粉龍頭，公司新業務拓展、新產品在研、新工藝擴產、新產能釋放，規模效應顯現後業績有望加速兌現，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.11/1.50/2.03 億元，對應9 月2 日收盤價PE 分別爲22/17/12 倍，維持「買入」評級。
風險提示：需求波動風險；新項目建設風險不及預期風險；原材料波動風險；工藝技術創新風險；新業務拓展不及預期風險。
