铁路行业景气上行，大修周期有望开启。今年1至7月，全国铁路完成固定资产投资4102亿元，同比增长10.5%，铁路客流持续复苏。高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在10-15年，部分室外设备系统受环境因素影响更新周期更短，我国高铁陆续进入大修改造期，普速铁路在新建里程预计逐渐增多的同时，也将重点围绕既有线电化、标准提升和扩能改造等持续推进通道项目改建。新建和改造需求共振向上，推动铁路装备行业景气上行。24H1公司轨交领域新签合同总额同比保持稳定，占比提升24.4Pct至78.11%。其中铁路领域新签订单98.9亿元，同比增长1.16%。事件：公司披露2024年半年報。2024年上半年公司實現收入143.32億元，同比下降14%；歸母淨利潤15.99億元，同比下降12.32%；扣非歸母淨利潤 15.60億元，同比下降8.99%。
城軌及工程總承包拖累業績。2024年上半年公司鐵路和海外業務保持增長鐵路收入收入90.35億元，同比+1.88%；毛利率30.19%，同比-0.1pct。海外收入6.06億元，同比+3.24%；毛利率33.60%，同比大增22.92pct。城軌業務受訂單量下降和地鐵項目工程施工業務量減少影響，收入下滑明顯，上半年收入34.70億元，同比-13.13%；毛利率32.96%，同比+7.15pct。24H1工程總承包收入10.98億元，同比-64.96%；毛利率7.23%，同比-3.72pct。主要系公司進一步聚焦主業，加速推出市政房建業務，工程項目有所減少。
盈利能力邊際改善。24H1公司毛利率爲29.36%，同比+4.40pct，主要系毛利率較低的工程總承包業務佔比下降，城軌、海外及其他業務毛利率明顯提升。公司淨利率爲13.05%，同比+0.37pct。Q2單季度毛利率30.99%，同比/環比 +4.17pct/3.58pct；淨利率14.81%，同比/環比+0.24pct/3.86pct。24H1公司銷售/管理/財務費用率爲2.52%/6.67%/-0.55%，同比 +0.46pct/0.85pct/0.31pct公司持續加大研發投入，上半年投入研發費用7.5 億元，研發費用率同比+1.37pct。
鐵路行業景氣上行，大修週期有望開啓。今年1至7月，全國鐵路完成固定資產投資4102億元，同比增長10.5%，鐵路客流持續復甦。高鐵軌道交通控制系統的生命週期一般在10-15年，部分室外設備系統受環境因素影響更新週期更短，我國高鐵陸續進入大修改造期，普速鐵路在新建里程預計逐漸增多的同時，也將重點圍繞既有線電化、標準提升和擴能改造等持續推進通道項目改建。新建和改造需求共振向上，推動鐵路裝備行業景氣上行。24H1公司軌交領域新籤合同總額同比保持穩定，佔比提升24.4Pct至78.11%。其中鐵路領域新簽訂單98.9億元，同比增長1.16%。
海外市場快速拓展。在海外市場，公司經營佈局和能力提升效果進一步顯現。公司持續推進匈塞項目諾蘇段、墨西哥項目、泰國複線項目等海外項目進度，上半年收入穩健增長。受益部分毛利率較高的海外業務利潤釋放，上半年海外毛利率實現大幅增長。24H1公司新籤海外訂單35.49億元，同比增長 156.45%投資建議：預計公司2024-2026年將分別實現歸母淨利潤35.30億元、37.95 億元、43.33億元，對應EPS爲0.33、0.36、0.41元，對應PE爲16倍、15 倍、13倍，維持推薦評級。
風險提示：固定資產投資不及預期的風險，新產品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險，海外市場拓展不及預期的風險等。