多品类共同增长，盈利能力提升。按照产品分类，公司畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食和主粮湿粮分别实现营业收入2.63、2.98、1.90 和0.8 亿元，同比分别增长87.85%、114.62%、38.39%和34.86%，毛利率分别提升11.51%、7.86%、16.82%和3.20%。费用端，受益于收入水平大幅提升，公司四项费用率同比大幅下降10.6 个百分点，其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为6.01%、5.89%、1.67%和-1.28%，同比分别降低2.8、5.8、0.9和1.2 个百分点。毛利率提升与费用率降低共同带动公司整体盈利大幅改善。事件：公司公佈2024 年半年報，公司24H1 共實現營業收入8.46 億元，yoy71.64%，實現歸母淨利潤0.98 億元，yoy329.38%。
海外收入大幅增長，柬埔寨產能快速釋放。公司海外業務擺脫了2023 年的波動後恢復快速增長，公司24H1 實現海外銷售6.89 億元，同比增長108.35%。
公司東南亞工廠的產能利用率和經營管理效率均有提升，越南基地穩定滿產運營，柬埔寨基地產能處於爬坡階段，通過優化運營管理，訂單交付能力持續提升，成本端持續優化。24H1 公司海外銷售毛利率27.06%，同比環比均有大幅提升。新西蘭年產4 萬噸高品質主糧產能已進入商業化大生產階段，儲備了澳洲及歐美客戶訂單，有望爲公司海外業務貢獻新增量。
多品類共同增長，盈利能力提升。按照產品分類，公司畜皮咬膠、植物咬膠、營養肉質零食和主糧溼糧分別實現營業收入2.63、2.98、1.90 和0.8 億元，同比分別增長87.85%、114.62%、38.39%和34.86%，毛利率分別提升11.51%、7.86%、16.82%和3.20%。費用端，受益於收入水平大幅提升，公司四項費用率同比大幅下降10.6 個百分點，其中銷售費用、管理費用、研發費用和財務費用率分別爲6.01%、5.89%、1.67%和-1.28%，同比分別降低2.8、5.8、0.9和1.2 個百分點。毛利率提升與費用率降低共同帶動公司整體盈利大幅改善。
爵宴帶動自有品牌增長，新型主糧上市順利推廣。公司國內重點投入自主品牌，壓縮代理業務，自主品牌業務保持收入規模的快速增長。618 期間，公司高端自有品牌爵宴全網成交總額超2500 萬元，全平台累計支付金額同比去年提升67%。從品類維度來看，公司原有主要品類的收入規模保持快速增長，推出的重點產品新型主糧產品快速被市場接受，取得了較好的預期效果。公司在下半年會在產品端繼續拓展主糧品類，在營銷端線上線下舉辦多樣化活動增進用戶認可和體驗，在運營端精細化管理，以實現精準營銷降本增效。
公司盈利預測及投資評級：我們認爲，公司海外業務穩健向好；國內方面爵宴品牌和新品主糧有望帶動收入規模和盈利能力的持續提升。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.58、2.03 和2.46 億元，EPS 爲0.62、0.80和0.97 元，PE 值爲20、15 和13 倍，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：國內市場拓展不及預期，原材料價格波動風險，匯率波動風險等。
