核心业务短期承压。①屈光项目24H1 营收6.92 亿元（-2.50%），毛利率48.96%（-4.05pct），行业角度屈光手术价格调整持续至24H1，上市公司业绩受到短期压力；②白内障项目24H1 营收3.11 亿元（+13.22%），毛利率42.31%（-1.06pct）；③综合眼病项目24H1 营收2.26 亿元（+14.87%），毛利率12.17%（-7.60pct），公司人才建设持续实现业绩放量；④视光项目24H1 营收1.84 亿元（-3.89%），毛利率45.09%（-0.58pct）。2024年8月27日 ，普瑞眼科發佈 2024半年報，公司實現營收 14.20億元（+3.08%），歸母淨利潤0.43 億元（-81.56%），扣非歸母淨利潤0.45億元（-69.50%）；其中24Q2 實現營收7.44 億元（+2.24%），歸母淨利潤0.26 億元（-63.59%），扣非歸母淨利率0.26 億元（-65.99%）。
點評：
新院擴張持續，盈利能力承壓。①銷售費用率16.77%（+1.00pct），②管理費用率14.62%（+2.73pct），主要系新院擴張；③財務費用率2.89%（+0.81pct），以上均系公司持續新院擴張下的尚未被規模效應稀釋的成本增長；④研發費用率0.30%（-0.05pct）。24H1 毛利率41.29%（-4.09pct）、歸母淨利率3.05%（-13.99pct）、扣非歸母淨利率3.19%（-7.59pct），主要系23Q1 東莞光明眼科並表時公司確認的投資收益（列入非經常性損益）。
核心業務短期承壓。①屈光項目24H1 營收6.92 億元（-2.50%），毛利率48.96%（-4.05pct），行業角度屈光手術價格調整持續至24H1，上市公司業績受到短期壓力；②白內障項目24H1 營收3.11 億元（+13.22%），毛利率42.31%（-1.06pct）；③綜合眼病項目24H1 營收2.26 億元（+14.87%），毛利率12.17%（-7.60pct），公司人才建設持續實現業績放量；④視光項目24H1 營收1.84 億元（-3.89%），毛利率45.09%（-0.58pct）。
上市後醫院持續快速擴張，一城多院佈局加速。截至2024 年8 月底，公司體內已開業眼科醫院31 家（+4 家）、眼科門診部4 家（+1 家），新增醫院爲廣州普瑞、烏市二院、上海普瑞寶視、深圳普瑞和黑龍江普瑞（除黑龍江普瑞於2024 年7 月末獲批醫療機構許可證，其餘均爲24H1 內獲批），新增門診部爲福州普瑞門診部。2024 年新院多爲一城多院體系規劃，有望爲公司未來數年增長提供強勁動力。
盈利預測與投資建議：公司堅持「全國連鎖化+同城一體化」，專注於在中心城市佈局精品眼科醫院，中高端客戶引流放量和高端業務發展預期有望實現「量價齊升」。考慮公司業績，我們預計2024-2026 年公司營收爲28.36/32.75/37.46 億元（原值30.48/36.18/42.05），歸母淨利潤爲1.12/2.10/3.00 億元（原值1.58/2.60/3.53），對應PE 爲42X/23X/16X。我們給予公司「買入」評級。
風險提示：政策風險、醫院擴張不及預期風險、行業競爭加劇風險。
