海外收入持续高增长，海外收入占比持续提升。2024 年上半年，公司实现收入5.32 亿元，同比增长1.83%。分业务线来看，公司药物分子砌块业务收入为4.55 亿元，同比增长0.22%，科学试剂业务收入0.77 亿元，同比增长12.57%，主因公司持续加大科学试剂产品线的开发。分区域来看，公司海外实现收入2.99 亿元，同比增长12.68%，占比提升至56.24%。事項：
公司發佈2024 年中報。2024 年上半年，公司收入5.32 億元，同比增長1.83%，歸母淨利潤0.52 億元，同比下滑38.15%，扣非淨利潤0.48 億元，同比下滑47.47%。2024 年二季度，公司收入2.70 億元，同比下滑0.23%，歸母淨利潤0.26 億元，同比下滑45.04%，扣非淨利潤0.23 億元，同比下滑56.85%。
評論：
海外收入持續高增長，海外收入佔比持續提升。2024 年上半年，公司實現收入5.32 億元，同比增長1.83%。分業務線來看，公司藥物分子砌塊業務收入爲4.55 億元，同比增長0.22%，科學試劑業務收入0.77 億元，同比增長12.57%，主因公司持續加大科學試劑產品線的開發。分區域來看，公司海外實現收入2.99 億元，同比增長12.68%，佔比提升至56.24%。
公司毛利率逐漸企穩回升。公司通過戰略分析緊跟市場動態並進行價格政策調整，將產品售價下降至與市場同行業基本相同的水平，2023Q2 毛利率環比下滑，而後毛利率保持穩定，2024Q2 毛利率環比2024Q1 提升1.22pct。
公司精細化管理效果逐漸顯現。2023 年公司改擴建了位於德國、印度的區域中心，進一步鞏固自身「多、快、好、省」的核心優勢，並計劃對美國倉庫進行智能化佈局。銷售方面，公司積極參加國內外學術會議及展會，品牌影響力不斷增加。研發方面，公司加大新穎藥物分子砌塊與核心產品線佈局，截至2024 年上半年末，公司現貨產品種類數12 萬種，可向終端客戶提供超過40萬種結構新穎、功能多樣的藥物分子砌塊。2023 年銷售費用、管理費用和研發費用三項合計增加47%。公司積極進行精細化管理，效果顯著，2024Q1 銷售費用率與管理費用率環比明顯改善，2024Q2 公司三費率合計改善更進一步。
鑑於市場價格競爭、公司此前價格政策調整和存貨跌價損失帶來的資產減值，我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.35、1.76、2.41 億元（前預測值爲1.42、1.90、2.55 億元），同比增長22.8%、31.1%、36.7%，EPS 分別爲1.48、1.94、2.65 元。根據可比公司估值法，鑑於公司不斷加強「多、快、好、省」核心競爭力並持續加大全球市場佈局，給予24 年30 倍PE，目標市值40 億元，目標價約45 元，同時參考現金流折現估值法，通過絕對估值得出結論交叉驗證，維持「推薦」評級。
風險提示：1、行業需求恢復不及預期；2、市場競爭加劇；3、海外市場拓展不及預期。
