猪用疫苗承压，盈利能力下行。由于上半年生猪养殖行业大部分时间处于亏损状态，公司产品销量下滑。2024H1，猪用疫苗业务实现销售收入3.51 亿元，同比下降28.04%，禽用疫苗业务实现销售收入851.48 万元，同比增长13.77%。在行业竞争加剧的大背景下，上半年公司毛利率同比下降10.34 个百分点。事件:
2024 年8 月29 日，科前生物發佈2024 年半年報：2024H1 公司實現營業收入4.01 億元，同比-24.69%，歸母淨利潤1.53 億元，同比-36.19%，扣非歸母淨利潤1.33 億元，同比-41.57%。2024Q2，公司實現營業收入1.96 億元，同比-22.49%，歸母淨利潤0.65 億元，同比-36.91%，扣非歸母淨利潤0.57 億元，同比-42.87%。
投資要點:
豬用疫苗承壓，盈利能力下行。由於上半年生豬養殖行業大部分時間處於虧損狀態，公司產品銷量下滑。2024H1，豬用疫苗業務實現銷售收入3.51 億元，同比下降28.04%，禽用疫苗業務實現銷售收入851.48 萬元，同比增長13.77%。在行業競爭加劇的大背景下，上半年公司毛利率同比下降10.34 個百分點。
研發投入進入收穫期。上半年公司獲得國家一類新藥-豬丁型冠狀病毒滅活疫苗（CHN-HN-2014 株）和豬圓環病毒2 型重組桿狀病毒、豬肺炎支原體二聯滅活疫苗（KQ 株＋XJ03 株）等新獸藥註冊證書4 項。豬僞狂犬病活疫苗（HB-98 株，懸浮培養）和豬流行性腹瀉、胃腸炎、冠狀病毒三聯滅活疫苗2 個產品完成複覈檢驗；豬瘟、豬僞狂犬二聯活疫苗（C 株+HB2000 株）和豬塞內卡病毒（HB16 株）正在進行復核檢驗。反芻疫苗方面也有突破，牛支原體活疫苗（HB150 株）已完成複覈檢驗。
回購股份提振市場信心。2024 年2 月，公司推出了股份回購計劃。
截至6 月底，公司通過集中競價交易方式已累計回購股份178.45 萬股，支付的資金總額爲0.30 億元（不含印花稅、交易佣金等交易費用）。回購的股份未來將用於員工持股計劃或股權激勵。
盈利預測和投資評級：由於行業競爭加劇，公司毛利率出現下行，我們調整公司2024-2026 年營業收入至9.75、10.81、12.40 億元，同比-8.41%、+10.96%、+14.67%；歸母淨利潤3.61、4.03、4.59億元，同比-8.77%、+11.66%、+13.92%；對應當前股價PE 分別爲16 倍、14 倍、13 倍。基於公司新產品研發取得進展，產品矩陣不 斷完善，維持「買入」評級。
風險提示：畜禽價格大幅下降風險，重大動物疫病風險，新產品上市及銷售不及預期，行業競爭加劇，盈利能力下行風險。
