收益水平：1）24H1 客公里客运收益（含燃油附加费）0.50 元，同比-9.8%，较19 年同期+5.4%，座公里收益0.42 元，同比-1.1%，较19 年+5.9%。2）24Q2客公里客运收益0.48 元，同比-11.2%，较19 年同期+6.4%，座公里收益0.40元，同比-3.9%，较19 年+7.4%。公司公告2024 年中報：1）2024H1：營收847.9 億，同比+18.0%，較19 年+16.2%，虧損12.3 億（23H1 虧損28.8 億）；扣非後虧損34.6 億（23H1 扣非後虧損39.6 億）；上半年人民幣貶值0.6%，匯兌虧損4.6 億。2）2024Q2：營收401.9 億，同比+6.4%，較19 年+13.8%，虧損19.8 億（23Q2 虧損9.8 億），扣非後虧損40.1 億（23Q2 扣非後虧損18.0 億），Q2 人民幣貶值0.4%，匯兌虧損3.9 億。3）其他收益：24H1 實現其他收益16.8 億元，同比+16.3%；24Q2實現其他收益9.1 億元，同比+36.8%。4）投資收益：上半年投資淨收益爲-10.2億，系報告期內確認川航投資損失13.85 億。
經營數據：1）2024H1：ASK 同比+21.7%，較19 年+5.6%，RPK 同比＋33.5%，較19 年+6.1%，客座率83.1%，同比＋7.3pct，較19 年＋0.4pct。2）2024Q2：
ASK 同比+11.2%，較19 年+3.9%，RPK 同比＋20.3%，較19 年+4.9%，客座率83.2%，同比＋6.3pct，較19 年＋0.8pct。
收益水平：1）24H1 客公里客運收益（含燃油附加費）0.50 元，同比-9.8%，較19 年同期+5.4%，座公里收益0.42 元，同比-1.1%，較19 年+5.9%。2）24Q2客公里客運收益0.48 元，同比-11.2%，較19 年同期+6.4%，座公里收益0.40元，同比-3.9%，較19 年+7.4%。
成本費用：1）24H1 營業成本786 億，同比+17.4%。航油成本297 億，同比增長18.2%，期內國內油價綜採成本同比+0.8%。扣油成本507 億，同比+14.9%。
座公里成本0.45 元，同比-3.5%，較19 年增長15.4%；座公里扣油成本0.289元，同比-5.6%，較19 年+9.5%。2）24Q2 營業成本388 億，同比+15.5%。航油成本134 億，同比增長16.0%。扣油成本254 億，同比+13.8%。座公里成本0.45 元，同比+3.9%，較19 年增長14.5%；座公里扣油成本0.296 元，同比+2.3%，較19 年+10.1%。3）費用：24H1 三費合計（扣匯）爲81.7 億，同比+7.7%，扣匯三費率9.6%；24Q2 三費合計（扣匯）爲40.8 億，同比-0.8%，扣匯三費率10.2%；（注：不含研發費用）。
旺季行業供需改善，航司盈利有望兌現。暑運旺季民航旅客量增長顯著，根據CADAS 數據，暑運以來（7.1~8.29），民航國內平均旅客量206 萬，同比增長8%，超2019 年約23%，旺季旅客量增長較爲明顯；平均客座率86%，同比提升4.5pts，較19 年提升1.1pts。民航國內市場平均全票價（含油）929 元，同比下降12%，超2019 年約3%。
投資建議：1）盈利預測：考慮國內宏觀經濟背景、油價水平、國際線恢復進度以及川航投資情況，我們調整24~26 年盈利預測分別爲預計實現歸母淨利5、78、100 億（原預測爲盈利39、85、122 億）。對應24~26 年EPS 分別爲0.03、0.43 和0.55 元，24~26 年PE 分別爲213、13、10 倍。2）考慮國際線24年仍處恢復階段，我們參考2010~2019 年曆史估值中樞，給予25 年利潤15 倍PE，對應市值1164 億，目標價6.42 元，預期較當前13%空間，維持「推薦」評級。
風險提示：經濟大幅下滑、油價大幅上漲、匯率大幅貶值。
