坚持差异化竞争，HPBC 2.0 产品优势凸显。2024H1，公司 BC 组件出货量约 10GW；实现HPBC 2.0 量产技术里程碑式突破，电池量产线全线贯通，技术成本全面达标，形成集中式、分布式场景全覆盖的领先产品布局。基于高效HPBC 2.0 电池技术，公司推出面向集中式市场的双面组件产品Hi-MO 9，叠加高品质泰睿硅片，组件量产功率高达660W，高于同规格TOPCon 组件30W 以上，组件转换效率大幅跃升至24.43%，双面率突破70%；分布式产品升级方面，Hi-MO X6 Max 系列产品导入2382×1134mm 最优组件尺寸设计、先进的泰睿核心技术，组件量产转换效率提高至 23.3%，可靠性大幅提升。事件：2024 年8 月30 日，公司發佈2024 年半年報。2024H1 公司實現收入385.29 億元，同比-40.41%；實現歸母淨利潤-52.43 億元，同比-157.13%；實現扣非淨利-52.77 億元，同比-158.24%。
24Q2 公司實現收入208.55 億元，同比-42.60%，環比+18.00%；實現歸母淨利潤-28.93 億元，同比-152.21%，環比-23.10%；實現扣非淨利-28.57 億元，同比-152.25%，環比-18.09%。
產業鏈大幅降價疊加存貨減值計提，盈利階段性承壓。2024H1，面對產業深度調整期的劇烈波動，公司積極調整產銷節奏，實現硅片出貨量44.44GW（對外銷售21.96GW）；電池對外銷售2.66GW；組件出貨量31.34GW，其中亞太區域銷量同比大幅增長超140%。目前公司盈利階段性承壓，24H1 公司毛利率爲7.66%，同比下降11.42pct。此外，受產品價格大幅下降與技術迭代影響，2024H1，公司計提資產減值損失57.84 億元，主要包括存貨計提跌價準備48.70億元、固定資產等長期資產計提減值準備8.59 億元以及合同資產計提減值準備0.55 億元。
堅持差異化競爭，HPBC 2.0 產品優勢凸顯。2024H1，公司 BC 組件出貨量約 10GW；實現HPBC 2.0 量產技術里程碑式突破，電池量產線全線貫通，技術成本全面達標，形成集中式、分佈式場景全覆蓋的領先產品佈局。基於高效HPBC 2.0 電池技術，公司推出面向集中式市場的雙面組件產品Hi-MO 9，疊加高品質泰睿硅片，組件量產功率高達660W，高於同規格TOPCon 組件30W 以上，組件轉換效率大幅躍升至24.43%，雙面率突破70%；分佈式產品升級方面，Hi-MO X6 Max 系列產品導入2382×1134mm 最優組件尺寸設計、先進的泰睿核心技術，組件量產轉換效率提高至 23.3%，可靠性大幅提升。
穩步推進BC 產能建設，美國組件工廠已投產。截至23 年末，公司自有硅片產能達到170GW，電池產能達到80GW，組件產能達到120GW。隨着西咸一期12.5GW 電池和銅川12GW電池等BC 二代項目建設和產能改造項目推進，HPBC 2.0 產品將於2024 年底進入規模上市，預計2025 年底前公司BC 產能將達到70GW（其中HPBC 2.0 產能約50GW），2026 年底國內電池基地計劃全部遷移至BC 產品。2024H1，公司已實現北美區域出貨順暢通關，美國5GW 組件工廠已經正式投產，對北美地區業務開拓形成了有力支持。
投資建議：我們預計公司24-26 年營收爲906.63/1157.15/1425.84 億元，歸母淨利潤爲-41.52/44.78/70.79 億元，以8 月30 日收盤價爲基準，25-26 年對應PE 爲23X/15X，公司堅持差異化競爭，持續進行產品升級迭代，深化全球化產能佈局，維持「推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇，產業鏈降價導致減值損失等。