事件
8 月30 日，西部超導發佈2024 年半年報。2024H1，公司實現營收20.20 億元，同比減少4%；實現歸母淨利潤3.48 億元，同比減少17%。
點評
1、2024Q2 單季度，公司營收和盈利能力環比恢復，歸母淨利潤環比增長115%。2024H1，公司營收20.20 億，同比減少4%，歸母淨利潤3.48 億，同比減少17%。2024Q2 單季度，公司營收12.27 億，同比增長3%，環比增長55%，銷售毛利率34.34%，同比提高5.31pcts，環比提高5.88pcts。2024Q2 單季度，公司營收和盈利能力環比恢復，實現歸母淨利潤2.38 億，同比增長12%，環比增長115%。
2、加強研發投入，費用率同比提高。公司高端鈦合金、高性能高溫合金材料主要用於航空等領域，通過參與型號項目，研發帶動銷售。
2024H1，公司持續加大主要產品領域的研發投入，研發費用1.75 億元，同比增長39%。2024H1，公司銷售、管理、研發和財務費用率分別爲0.65%、3.43%、8.88%和0.90%，分別同比+0.09pcts、+0.28pcts、+2.71pcts 和+0.09pcts。公司四費費率13.86%，同比提高3.17pcts。
3、超導業務保持較快增速，鈦合金銷售環比向好。2024H1，公司超導產品實現收入4.82 億，同比增長19.95%；高端鈦合金材料實現收入12.84 億，同比減少4.07%；高性能高溫合金材料實現收入1.56億，同比減少44.67%。超導方面，2024H1 公司超導業務外部訂單持續增加，隨着高性能超導線材產業化項目建設完成，公司超導線材產能得到了大幅提升；鈦合金方面，2024H1，公司克服市場需求減弱的影響，順利完成了各項產品的交付，銷售環比持續向好，海洋、兵器、核工業等領域鈦合金研製任務進展順利，高端鈦材在直升機、商用飛機、商用航空發動機、燃氣輪機等方面的推廣應用取得了顯著進展；高溫合金方面，高溫合金二期生產線全線貫通，啓動試生產，自主設計建設一條高溫合金返回料處理線已投入試生產。
4、合同負債較年初大幅增長，超導產品需求旺盛。截至2024H1末，公司合同負債金額2.92 億元，較年初增長106.46%，主要由於公司收到超導產品預收款所致。合同負債大幅增長體現公司超導產品下游需求旺盛。
5、我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲8.42、10.58和12.80 億元，對應當前股價PE 分別爲28、22、18 倍，維持「買入」評級。
風險提示
公司產品需求及市場拓展不及預期；產品降價超出市場預期；原材料漲價超出市場預期等。