业绩符合预期，营收、利润稳健增长

公司发布2024 年半年报：2024H1 营业收入117.62 亿元（+9.86%），归母净利润7.98 亿元（+13.13%），扣非净利润7.86 亿元（+15.77%），经营现金流净额18.22 亿元（+29.41%）。分季度看，2024Q1~Q2 营业收入59.71 亿元（+13.39%）、57.91 亿元（+6.45%），归母净利润4.07亿元（+20.89%）、3.91 亿元（+6.05%），扣非净利润3.99 亿元（24.26%）、3.86 亿元（+8.12%）。上半年度公司保持营收、利润稳健增长。

零售板块稳健增长，批发板块规模快速提升

分行业来看，2024H1 零售板块营收为103.98 亿元（+8.32%），批发板块营收为9.97 亿元（+20.91%）。分产品来看，2024H1 西药及中成药收入88.78 亿元（+10.11%），非药品收入13.53 亿元（+0.40%），中药收入11.65 亿元（+14.82%）。

从盈利能力来看，2024H1 毛利率为40.05%（+0.06pct），分行业来看，零售板块毛利率为40.94%（+0.06pct），批发行业毛利率为9.57%（ -0.61pct ）。分产品来看， 西药及中成药毛利率为34.85%（-0.22pct），非药品毛利率为51.10%（+0.03pct），中药毛利率为48.74%（+0.15pct）。2024H1 净利率为7.31%（-0.15pct）。

从费用率来看，2024H1 销售费用率为25.55%（-0.15pct），管理费用率为4.09%（-0.20pct），研发费用率为0.14%（+0.05pct），财务费用率为0.62%（+0.25pct）。

坚持区域聚焦战略，门店持续稳步扩张

公司继续坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针。截至2024 年6 月30 日，公司拥有门店14,736家（含加盟店3,426 家）。 2024 年1-6 月，公司新增门店1,575 家，其中，自建门店842 家，并购门店293 家，新增加盟店440 家。另迁址门店17 家，关闭门店72 家，较2023 年底净增1,486 家。

盈利预测及投资建议

预计2024-2026 年营业收入分别为249.21、288.16、333.42 亿元，归母净利润分别为15.99、19.23、23.18 亿元，当前股价对应PE分别为15.29、12.71、10.55 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

门店扩张速度和后期整合低于预期风险，门诊统筹政策落地不及预期风险。