投資要點:
24H1 業績:雖營收未見起量,但資產端或預示增長潛力(1)盈利能力:受「實體清單」等供應鏈不利因素影響,公司24H1實現營業收入6,476.53 萬元,yoy-43.42%。實現歸母淨利潤爲-5.3 億元,同比減虧1,471.90 萬元,虧損收窄2.70%。(2)資產負債表:截至24Q2末,存貨達到2.35 億元,環比增長83%,預付款項5.50 億元,環比增長169%。我們預計公司供給充足,有望在24H2 獲得較大的業績釋放,我們期待公司新品放量後驅動營收再上新臺階。
客戶端進展較快,逐步建立客戶優勢
在互聯網領域,24H1 公司產品在自然語言應用場景中實現了批量出貨。公司當前芯片產品的實測能力、迭代預期均滿足了客戶的需求。
在大模型領域,公司助力國內頭部算法公司在其各自的垂直領域中進行了大模型應用的探索與落地。(1)在視覺大模型領域,公司與頭部客戶達成了戰略合作,爲視覺大模型在線商業應用提供了堅實的算力支持。(2)在語言大模型領域,公司產品與頭部客戶進行了大模型適配,獲得了與該客戶的多個產品兼容性認證,滿足了客戶對於人工智能算力的需求,加速了客戶大模型從訓練到部署的全部過程。
生態建設不斷加強,適配主流AI 大模型
在生態方面,寒武紀訓練軟件平台更新迭代了PyTorch2.1/2.3 的支持,支撐了多個訓練和推理的業務場景,並實現了快速跟進社區版本的長效機制。此外,寒武紀訓練軟件平台實現了Transformers 以及Accelerate 社區對於MLU 的原生支持,增加了Triton 3.0.x 的寒武紀後端,並開源了跨平台AI 編譯器前端Triton-Linalg,提升了業界人工智能應用與公司產品進行適配的開發效率。在AIGC 業務適配方面,公司的推理軟件平台緊隨業界應用需求和發展,支持並優化了Llama 系列、Qwen 系列等一系列文生文模型,以及StableDiffusion3 等多個主流多模態模型,實現了文生文、文生圖、文生視頻和多模態等AIGC主流業務場景覆蓋,促進了公司應用生態的擴張。
盈利預測與投資建議
我們認爲資產端或預示公司供給充足,24H2 有望驅動業績增長。
我們預測公司2024-2026 年營收14.82/22.80/34.97 億元( 前值:
12.99/20.17/32.06 億元),對應當前P/S 倍數爲72/47/31 倍。AI 算力作爲國產替代的重中之重,未來發展空間廣闊,公司作爲國產AI 芯片龍頭有望持續受益。維持「買入」評級。
風險提示
AI 需求不及預期風險,客戶集中度較高風險,供應鏈穩定相關風險。