利润率有所承压，精细化运作降低费用。24Q2 公司毛利率/净利率分别同比变动-2.38/-6.73 个百分点至32.10%/8.66%，净利率下降主要系其他收益&资产处置收益减少和资产减值损失增加。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.25/-1.38/+0.06 个百分点至15.06%/2.49%/-0.21%；Q2公司管理费用率下降较多主要系公司组织形式优化，通过精细化管理提升组织的运作质量。事件： 2024H1 公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲12.73/1.08/0.99 億元（同比+12.89%/-34.60%/-10.87%）。2024Q2 公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲6.49/0.48/0.47 億元（同比+10.29%/-46.75%/-14.79%）。公司擬每10 股派發現金紅利1.5 元，合計派發6000.15 萬元（佔24H1 歸母淨利潤55.30%）。
B+C 同振，三大品類均良性增長。24Q2 公司複合調味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料收入3.01/2.91/0.40 億元（同比+10.10%/+11.79%/+3.04%），三大品類均實現正增長，B 端市場基本盤穩固，餐飲客戶需求增長明顯；C端空刻意麪份額繼續領先，沖泡意麪/迪士尼聯名系列新品湧現；新品開發數量同增超11%，貢獻率進一步提升。
華東增長穩健，經銷商數量增長較快。24Q2 公司華東/華南/華北/華中/東北/西南/西北/境外收入分別爲5.13/0.25/0.44/0.17/0.16/0.08/0.04/0.05 億元（同比+16.57%/-14.11%/-25.23%/+1.40%/+3.60%/+46.28%/+76.84%/+9.36%），華東穩健增長，西南/西北實現高增速。24Q2 直銷/非直銷收入分別爲5.21/1.10 億元（同比+11.31%/+6.20%）。24Q2 末經銷商同比變動+126家至445 家，平均經銷商收入同比變動-23.87%至24.83 萬元/家，主要系經銷商數量增長較快。
利潤率有所承壓，精細化運作降低費用。24Q2 公司毛利率/淨利率分別同比變動-2.38/-6.73 個百分點至32.10%/8.66%，淨利率下降主要系其他收益&資產處置收益減少和資產減值損失增加。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比變動+0.25/-1.38/+0.06 個百分點至15.06%/2.49%/-0.21%；Q2公司管理費用率下降較多主要系公司組織形式優化，通過精細化管理提升組織的運作質量。
投資建議：我們認爲復調受益於B 端復甦以及新品推出節奏加快，有望延續增勢；輕烹業務亦有望延續增長態勢。根據中報情況，我們認爲消費場景仍有壓力，同時23 年其他收益和資產處置收益造成利潤較高基數，我們調低盈利預測，預計24-26 年營收爲26.74/30.09/33.65 億元（前值爲27.43/31.27/35.24 億元），同增13%/13%/12%；歸母淨利潤爲2.31/2.68/3.05億元（前值爲2.87/3.39/3.96 億元），同比-23%/+16%/+14%，對應PE 分別爲19X/17X/15X。我們認爲公司利潤下降主要系23 年其他收益和資產處置收益造成較高基數，24H1 扣非淨利潤基本穩健，預計全年有望保持，因此維持「買入」投資評級。
風險提示：行業競爭加劇；消費需求不及預期；原材料價格波動的風險；市場拓展不及預期；新品推廣不及預期的風險。