事件：公司发布中期业绩公告，2024 年上半年实现营业总收入7.34 亿元，同比增长6.01%；实现净利润1.36 亿元，同比下降9.40%；毛利率为45.76%，比上年同期减少0.86pct。

基础眼科和消费眼科均有增长。2024 年上半年公司基础眼科服务实现收入3.57 亿元，同比增长7.73%，毛利率为42.80%，比上年同期提升1.48pct，一是老年患者人数众多、收入稳定，对高质量自费手术需求旺盛，二是公司采购先进医疗设备并使用高端医疗器械及耗材提高服务品质，增加患者回访率。消费眼科服务实现收入3.76 亿元，同比增长4.26%，系公司收购、新建医院或视光中心，毛利率为48.61%，比上年同期降低2.87pct，主要系新医院于培育期内的毛利率较低，升级和装修公司现有医院开支增加。

降本增效助力公司发展，费用率较为稳定。2024 年上半年公司销售费用率、管理费用率分别为8.58%、14.50%，比上年同期分别提升1.18pct、-1.47pct。

其中，销售费用率的提升主要系新收购医院及现有医院的营销、广告活动费用增加；管理费用率降低主要系控制成本导致专业服务、办公开支减少。

上半年公司暂未新增眼科网点。截至2024 年上半年，公司共经营31 间眼科医院及29 间视光中心，相比去年未新增眼科网点。公司的眼科网络以华北地区为核心进行重点布局，横跨七个省份、直辖市及自治区，其中在蒙西及附近地区以12 间医院、13 间视光中心组成密集网络，形成领先优势；在江浙地区布局8 间医院、7 间视光中心，业务向华东地区扩展。

投资建议：预计2024-2026 年公司收入14.81、17.00、20.01 亿元，同比增长8.14%、14.79%、17.73%；归母净利润2.68、3.12、3.69 亿元，同比增长17.21%、16.16%、18.47%；维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济政策风险，消费疲软影响，医疗事故风险，并购扩张不及预期风险，行业竞争加剧风险，管理经营风险