自主品牌、新能源汽车、海外业务“新三驾马车”持续发力，为公司在应对复杂挑战、深化结构调整的关键期，提供了强韧的发展动能和经营保证。此外，公司相继推出智己L6、荣威D5X、别克GL8 插混等多款新能源产品，上汽大众ID.家族也延续了良好表现，通过加大新能源市场开拓，抢抓市场结构性增长机遇。事件：公司發佈2024 年中報，1H24 公司實現營業總收入2846.9 億元（-12.8%），實現歸母淨利潤66.3 億元（-6.5%），實現扣非歸母淨利潤10.2億元（-82.0%）。其中2Q24 公司實現營業總收入1416.1 億元（-21.6%），環比-1.0%，實現歸母淨利潤39.1 億元（-9.0%），環比+44.2%。
營收和淨利潤承壓，多重因素拖累公司毛利。1H24 公司實現營業總收入2846.9 億元，同比-12.8%，實現歸母淨利潤66.3 億元，同比-6.5%，實現扣非歸母淨利潤10.2 億元，同比-82.0%，扣非歸母淨利潤同比減少主要系燃油車市場下滑、價格戰空前激烈，公司銷售收入減少，毛利下降所致。其中，2Q24 公司實現營業總收入1416.1 億元，同比-21.6%，實現歸母淨利潤39.1 億元，同比-9.0%。利潤率方面，2Q24 公司毛利率8.2%（-1.3pct），淨利率3.3%（-0.2pct）。期間費用率方面，2Q24 公司銷售費用率爲4.3%（ +0.5pct ） ； 管理費用率爲3.2%（ +0.3pct ） ； 研發費用率爲2.6%（+0.3pct）；財務費用率爲0.2%（+0.4pct），財務費用率變動主要系公司受市場匯率影響，匯兌損失增加所致。公司整體期間費用率相比去年同期上升1.5pct。
「三駕馬車」持續發力，全力以赴開拓新能源市場。1H24 公司完成整車批售182.7 萬輛，實現終端零售211.5 萬輛，在繼續保持國內行業領先地位的同時，有效緩解了銷售渠道的庫存壓力，具體來說：（1）自主品牌整車零售124.4 萬輛，佔公司銷量比重提升至58.8%；（2）新能源汽車零售52.4萬輛，同比增長29.9%；（3）海外市場零售54.8 萬輛，同比增長12.7%。
自主品牌、新能源汽車、海外業務「新三駕馬車」持續發力，爲公司在應對複雜挑戰、深化結構調整的關鍵期，提供了強韌的發展動能和經營保證。此外，公司相繼推出智己L6、榮威D5X、別克GL8 插混等多款新能源產品，上汽大衆ID.家族也延續了良好表現，通過加大新能源市場開拓，搶抓市場結構性增長機遇。
領先的創新鏈技術佈局，助力合資企業轉型。公司基於「場景創造價值、軟件定義汽車、數據決定體驗」的理念，率先實現固態電池、全棧3.0 智能車解決方案、整車中央協調運動控制平台 （VMC）等行業領先技術的量產裝車，並深入推進「算法+軟件+芯片」的協同開發，以及AI 大模型等新技術的上車應用，通過打造「強勁的心」「智慧的腦」「健壯的身」，加快提升在電動智能網聯核心技術領域的競爭優勢，發展新質生產力。同時，通過「技術賦能」實現自主創新優勢向合資企業有效溢出，助力合資品牌煥新。
成熟產業鏈體系「成建制」出海，深耕海外市場。公司作爲中國汽車行業的領軍企業，經過長期的發展積累，已形成完備的研發、製造、營銷體系，不僅在國內擁有強大的供應鏈體系保障、用戶基盤、經銷網絡和汽車金融服務支持，而且率先實現汽車產業鏈「成建制」出海，已在海外建立起3 個整車製造基地、2000 餘個營銷服務網點，爲全球100 多個國家和地區的消費者提供可持續、高質量、多樣化的產品和服務，具體來看：（1）公司努力鞏固西歐、南美等基盤市場，加快拓展東歐等新興市場，持續完善海外服務體系建設；（2）積極應對歐盟反補貼調查，第一時間發表公開聲明，傳遞在歐洲中長期發展的信心，加快推進歐洲選址建廠等工作，並做好數據整理和材料收集向歐委會進行抗辯。
維持「增持」投資評級。公司堅定把牢創新轉型戰略方向，積極把握市場恢復節奏和結構性增長機遇，推動公司自主品牌發力向上，合資企業轉型加力見效，增長動能轉換持續加快。由於汽車行業競爭加劇，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲124.5/130.1/141.3 億元，維持「增持」投資評級。
風險提示：國內行業價格競爭持續激烈的風險；部分海外區域市場實施貿易保護措施的風險；國內汽車消費需求恢復節奏不確定的風險等。
