投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入45.83/46.95/49.95 亿元，归母净利润5.14/5.31/5.75 亿元。8 月30 日收盘价对应PE 分别为9.24/8.95/8.27倍，维持“增持”评级。事件：公司公告2024H1 實現營收16.61 億元同降25.82%；歸母淨利潤1.54億元同降41.28%；扣非歸母淨利潤1.5 億元同降41.97%。其中，單Q2 營收8.71 億元同降36.27%；歸母淨利潤0.61 億元同降63.47%；扣非歸母淨利潤0.6 億元同降64.10%。
新開工放緩影響業務開展，持續拓展新興市場。分業務看，2023 年公司規劃研究、勘察設計、綜合檢測、數字及智慧業務、低碳及環保業務分別實現收入2.29/8.23/1.96/1.22/1.84 億元，同比變動-18.09%/-33.86%/-17.08%/-9.01%/-5.41%；各項業務分別實現毛利率39.0%/41.6%/27.3%/24.3%/37.8%，同比變動-4.1pct/1.1pct/-3.2pct/-20.9pct/17.7pct。公司主業承壓主要繫上半年開工放緩，然而公司堅定轉型發展，在低空經濟、車路雲一體化等方面均有佈局並加快推廣，上半年公司數字智慧、低碳環保、綜合檢測等新興業務營收佔比達30.7%同增5.1pct，同時傳統業務如勘察設計加強降本提效，帶動毛利率有所提升。
Q2 利潤率與現金流均有所承壓。上半年公司銷售毛利率爲36.37%同降0.4pct；期間費用率21.39%同增3.01pct，其中公司銷售/管理及研發/財務費用率分別爲6.40%/15.31%/-0.32%，同比變動1.48pct/1.7pct/-0.18pct；資產及信用減值損失率3.78%同降0.42pct；歸母淨利率9.27%同降2.44pct。上半年公司收現比115.27%同增12.53pct，付現比96.19%同增25.26pct；經營性活動現金淨流出6.35 億元，同比多流出3.76 億元，主要系Q2 銷售商品、提供勞務收到的現金減少；截至6 月底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲41/43.4/36.7/12.2 億元，較年初變動-6.18%/0.06%/-6.55%/-3.82%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入45.83/46.95/49.95 億元，歸母淨利潤5.14/5.31/5.75 億元。8 月30 日收盤價對應PE 分別爲9.24/8.95/8.27倍，維持「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險，技術推進不及預期，市場競爭格局惡化。
