行业整顿致收入端承压，基本面改善仍需关注后续招采复苏节奏。1H24 期间公司收入53.33 亿元（+1.18% YoY），我们测算1Q24/2Q24 分别实现同比增长6.2%/-2.5%。1H24 收入分板块看，CT 产品线同比承压，MR 及MI表现良好；1H24 收入分地区看，国内收入44.01 亿元（-3.4% YoY），海外收入9.33 亿元（+29.9% YoY），海外收入占比进一步提升至17.5%（+3.9pct YoY）。1H24 医疗行业整顿持续，临床端招采活动有所延迟，各设备类产品终端放量遇阻，致公司国内设备销售业务承压，我们预计公司基本面维度改善弹性或仍需关注后续临床招采复苏节奏。另一方面，随着公司新品落地及行业对高端产品采购需求渐起，我们预计公司CT 及XR 领域高端产品放量或具备相对韧性。1H24 業績略低於市場預期
公司公佈1H24 業績：收入53.33 億元（+1.18% YoY），歸母淨利潤9.50億元（+1.33% YoY），略低於市場預期，主要因臨床招採復甦偏弱致設備銷售情況不及預期。
發展趨勢
行業整頓致收入端承壓，基本面改善仍需關注後續招採復甦節奏。1H24 期間公司收入53.33 億元（+1.18% YoY），我們測算1Q24/2Q24 分別實現同比增長6.2%/-2.5%。1H24 收入分板塊看，CT 產品線同比承壓，MR 及MI表現良好；1H24 收入分地區看，國內收入44.01 億元（-3.4% YoY），海外收入9.33 億元（+29.9% YoY），海外收入佔比進一步提升至17.5%（+3.9pct YoY）。1H24 醫療行業整頓持續，臨床端招採活動有所延遲，各設備類產品終端放量遇阻，致公司國內設備銷售業務承壓，我們預計公司基本面維度改善彈性或仍需關注後續臨床招採復甦節奏。另一方面，隨着公司新品落地及行業對高端產品採購需求漸起，我們預計公司CT 及XR 領域高端產品放量或具備相對韌性。
利潤水平整體穩健，宣告分紅回饋股東。1H24 公司毛利率50.4%（+1.7pct YoY），毛利水平整體穩中有進，我們預計主要因公司加強成本控制，靈活應對市場需求，不斷提升經營效率，同時疊加高端產品及服務類收入佔比提升帶動。1H24 歸母淨利率17.8%，同比持平。根據公告，公司擬每10 股派息1.2 元，合計分紅規模約9827 萬元，基於半年度利潤的派息比例約10.3%，持續回饋股東。
堅定研發創新投入，奠定長期綜合競爭力。1H24 期間，公司研發投入10.17 億元（+ 11.11% YoY），公司始終高度重視創新投入，連續多年保持高投入，支撐長期成長動能。根據公告，1H24 期間公司CT 產品市佔率綜合排名第一，MR 市佔率第三，MI 中PET/CT 排名第一、PET/MR 市佔率第二，其餘各類產品均位於行業前列。
盈利預測與估值
考慮到行業招採復甦偏弱致公司1H24 基本面承壓，我們下調24/25 年盈利預測6.4%/5.0%至22.4/26.7 億元。考慮到近期板塊估值波動，我們出於審慎性下調目標價14.4%至137 元（基於DCF 估值，29.6%上行空間），維持跑贏行業評級。
風險
臨床招採復甦不及預期，政策對價格壓制超預期，行業競爭加劇。
