事件：公司發佈2024 年半年報。2024 年上半年，公司實現營業收入28.41 億元，同比增長5.59%；歸母淨利潤7.26 億元，同比增長28.10%；扣非歸母淨利潤7.23 億元，同比增長29.35%。Q2 單季度，公司實現營業收入16.19 億元，同比增長15.76%；歸母淨利潤4.09億元，同比增長34.28%；扣非歸母淨利潤4.10 億元，同比增長33.93%。
2024 年上半年，公司血液製品銷售實現穩健增長，其中靜丙（含層析）的營業收入爲13.39 億元，同比增長21.97%，利潤端增速快於收入端預計主要系產品價格上升、成本費用管控等因素。
2024 年上半年公司毛利率與淨利率均有所提升。2024 年上半年，公司毛利率爲55.67%，同比上升7.14pct，其中核心品種白蛋白毛利率爲52.63%/ +8.41pct、靜丙（含層析）毛利率爲57.49%/+11.42pct；期間費用率爲13.79%，同比下降0.06pct，其中銷售費用率爲3.90%，同比下降1.79pct，主要系公司銷售政策調整，市場開發費同比降幅較大所致；管理費用率爲8.30%，同比增長0.29pct，主要系昆明血制部分轉固折舊、職工薪酬等同比增加所致；研發費用率爲2.43%，同比增長1.47pct；財務費用率爲-0.83%，同比下降0.03pct；受益於毛利率上漲與期間費用率優化，公司2024 年上半年實現淨利率34.68%，同比增長5.91pct。
漿站逐步投入運營，採漿量實現較快增長。2023 年至今，公司積極推動所屬漿站建設及執業申請相關工作，臨城漿站、竹山漿站等20家漿站陸續取得《單採血漿許可證》，實現正式運營；截至目前，公司所屬單採血漿站分佈於全國 16 個省/自治區，單採血漿站總數達102 家，其中在營單採血漿站數量達80 家。2024 年上半年公司多措並舉積極推進血漿採集工作，實現血漿採集1,294 噸，同比增長15%，約佔國內行業總採漿量的20%，公司漿站數量和血漿採集規模均持續保持國內領先。
堅持創新引領，在研管線持續推進。2024H1，公司多項研發取得積極進展，其中成都蓉生採用層析工藝純化的纖原於4 月獲得《藥品補充申請批准通知書》並通過藥品GMP 符合性檢查，補齊了主要凝血因子品種，進一步鞏固了公司在國內同行業品種上的領先地位；成都蓉生的注射用重組人凝血因子Ⅷ-Fc 融合蛋白於4 月正式開展I 期臨床試驗；武漢血制的PCC 和成都蓉生的人凝血因子IX 於4 月獲批臨床。此外，蘭州血制的PCC 已處於上市註冊申請階段；成都蓉生的皮 下注射人免疫球蛋白、注射用重組人凝血因子Ⅶa 正在開展Ⅲ期臨床試驗，新品種的陸續研發上市將爲公司中長期發展提供有力保障。
擬收購武漢中原瑞德，公司綜合實力有望進一步提升。8 月30 日晚公司公告公司控股子公司成都蓉生擬以1.85 億美元總金額收購CSL 亞太的全資子公司武漢中原瑞德100%股權,本次交易完成後，中原瑞德將成爲公司的控股孫公司，納入公司合併財務報表範圍。中原瑞德擁有白蛋白、靜丙、特免等6 個品種、13 個產品文號，在湖北省設置有5 家在採漿站，2023 年共採集血漿112.37 噸。本次交易將有助於公司開拓血漿資源，擴大采漿規模和生產規模；同時，CSL 集團作爲國際領先的血液製品生產企業，本次合作或加深雙方合作關係，發揮各自在中國和國際市場的資源和影響力，謀求共同發展，公司在血液製品行業的綜合競爭實力有望進一步提升。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價28.18 元。暫不考慮中原瑞德並表預期，我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲18.4%、18.0%、16.3%，淨利潤的增速分別爲25.5%、19.9%、16.7%，成長性突出；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲28.18 元，相當於2024 年40 倍的動態市盈率。
風險提示：產品市場推廣及銷售不及預期、漿源拓展不及預期、新產品研發進度不及預期、收購事項進展不及預期。