盈利能力维持稳定。24H1公司毛利率26.7%，同比-1.6pct；管理费用率/销售费用率分别为6.0%/11.7%，同比+0.5/-1.6pct。财务费用同比+148%,系公司2023年发行的可转债募投项目完工转固导致费用化利息支出增加。24H 公司净利率4.6%，同比-0.5pct；其中单24Q2净利率3.8%，同比-0.9pct。投资建议：公司持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强。考虑地产下行压力，调整公司24-26年盈利预测至2.9/3.3/3.7 亿元，同比+0.4%/12%/12%；8月30日收盘价16.5元对应PE分别为9/8/7× 维持“推荐”评级。事件：公司發佈2024年中報，24H1公司實現營業收入15.2億元，同比+0.9% 歸母淨利潤0.7億元，同比-9.1%。其2402實現營業收人8.8億元，同比 5.6%；歸母淨利潤0.3億元，同比-24.4%弱景氣度下核心業務維穩。分產品看，公司24H1整體櫥櫃/整體衣櫃/木門其他業務分別實現收入9.5/4.2/0.9/0.2億元，同比分別+0.1%/ 0.7%/+3.0%/+75.7%。行業弱景氣度下，公司整體櫥櫃、衣櫃業務收入維持穩定，術和其他業務在低基數下實現增長。
零售業務承壓，天宗及境外業務表現佔優。分渠道看，公司23H1直營/經銷大宗業務/境外/其他業務分別實現收人6.8/0.1/6.0/1.7/0.2億元，同比分別-12.3%/-72.4%/+15.1%/33.8%/131.1%。零售業務受行業景氣度下行影響階段性承壓（24H1營收同比-15%至6.9億元），且存在內部調整（部分直營門店轉經銷）。大宗業務穩健增長，呈現韌性，優質地產簽約數量穩定增加，、廚電等品類依託公司品牌資源優勢進人精裝集採。上半年公司大宗業務實現韌性正增長。境外業務表現亮眼，未來將以泰國製造基地爲核心並以區域市場設立衛星工廠，縮短交付半徑，降低交付成本。
門店結構持續優化，渠道佈局不斷劵實。24H1金牌櫥櫃/金牌衣櫃/金牌木門/整裝館/陽臺衛浴/瑪尼歐門店數量分別爲1664/1141/667/178/96/163家，較24Q1分別淨增-38/-22/-14/+20/+6/+12家，門店結構持續優化。報告期內公司進一步深化大零售140戰略，強化渠道佈局。
盈利能力維持穩定。24H1公司毛利率26.7%，同比-1.6pct；管理費用率/銷售費用率分別爲6.0%/11.7%，同比+0.5/-1.6pct。財務費用同比+148%,系公司2023年發行的可轉債募投項目完工轉固導致費用化利息支出增加。24H 公司淨利率4.6%，同比-0.5pct；其中單24Q2淨利率3.8%，同比-0.9pct。投資建議：公司持續深化全品類、全渠道戰略佈局，品類拓展表現亮眼，渠道實力不斷增強。考慮地產下行壓力，調整公司24-26年盈利預測至2.9/3.3/3.7 億元，同比+0.4%/12%/12%；8月30日收盤價16.5元對應PE分別爲9/8/7× 維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險，消費需求恢復不及預期的風險，市場競爭加劇的風險。
