收入：整体稳健，音视频、电商平台交易销售额占比进一步提高。業績簡評
8 月29 日，公司披露24 年中報，H1 營收4.0 億/同增7.6%，歸母淨利0.51 億/同降44.0%，扣非歸母0.49 億/同增11.8%；2Q24營收2.2 億/同降6.1%，歸母淨利0.35 億/同增2.2%，扣非歸母0.33 億/同降6.9%；24 年中期擬現金分紅0.008 元/股。
經營分析
收入：整體穩健，音視頻、電商平台交易銷售額佔比進一步提高。
1）H1 收入同增7.6%，視覺內容與服務收入同增7.6%至4.0 億元，整體表現穩健。其中，音視頻銷售額佔總營收比由1H23 的5.2%增至1H24 年的32.0%，電商平台交易銷售額佔比由1H23 的15.7%增至1H24 的29.2%，公司服務中小企業的能力提升。2）Q2 收入同降6.1%，環比+28.3%，同降或因去年同期高基數所致。
盈利：光廠創意並表使盈利結構發生變化，盈利水平穩健。1）1H1、Q2 歸母淨利率分別爲12.8%、15.6%，同比-11.8/+1.3pct；扣非淨利率分別爲12.3%、14.7%，同比+0.5/-0.1pct，基本持平。2）盈利結構：H1、Q2 毛利率分別爲46.9%、43.2%，同比-4.6/-5.5pct，預計主要系光廠創意並表後收入結構變化；銷售/管理/研發費率均同比有所下降，或因經營效率提高及收入規模增加；H1 歸母淨利率同比降幅大主要原因是光廠創意原有股權公允價值變動，整體而言公司盈利水平穩中有升。
積極擁抱AI、3D 新方向，深化佈局，有望賦能主業、帶來增量。
1）H1 公司繼續貫徹「AI+內容+場景」，依託視覺創意AI 行業大模型，提供AI 智能技術服務；並結合AI 技術進一步深入客戶工作流，滿足其個性化需求；同時服務更多C 端用戶；戰投企業愛設計&AIPPT 已切入AI 辦公，目前Aippt.cn 在AiPPT 領域，用戶月訪問量國內排名第一。2）3D 佈局深化，有望構建起新增長曲線。
繼投資景緻三維及其子公司覓她後，24 年7 月投資國內3D 內容創作社區與交易平台CG 模型網，可交易的3D 模型資產超100 萬。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司24-26 年歸母淨利爲1.3/1.6/1.8 億元，對應PE 分別爲61.0/49.7/43.4X，維持「買入」評級。
風險提示
下游需求不及預期；3D 業務進展不及預期；AI 賦能不及預期、加劇競爭風險；政策監管風險。
