发力买方投顾，深化财富管理业务布局。2024 年上半年，公司财富管理产品保有规模稳定在3400 亿元以上，其中，由“中国50”、“微50”、“公募50”等产品组成的买方投顾产品规模稳定在近800 亿元，均稳居同业前列。中金公司公佈2024 年中報。2024 年上半年公司實現營收89.11 億元、同比-28.26%，歸母淨利潤22.28 億元、同比-37.43%，加權平均ROE2.12%、同比-1.67pct。2024Q2 實現營收50.37 億元、同比-18.92%、環比+30.02%，歸母淨利潤17.48 億元、同比-0.33%、環比+6.07%。分部收入增速：經紀同比-29.15%、投行同比-35.68%、資管同比-14.97%、利息淨收入爲負、投資同比-4.00%、其他同比-42.89%，分部收入佔比：經紀19.86%、投行14.38%、資管6.24%、利息淨收入-9.13%、投資47.69%、其他20.96%。
股權融資市場低迷，公司投行業務顯著承壓。2024 年上半年，公司IPO 主承銷4 單，金額15.71 億元、同比-93.1%，排名市場第八。主承銷再融資項目9 單，金額86.55 億元、同比-82.7%，排名市場第二。全市場來看，2024 年上半年，A 股IPO 共完成44 單，融資規模324.93 億元，同比-84.5%；A 股再融資共完成77 單，融資規模759.04 億元，同比-73.4%。
股票持倉多用於對沖，投資去方向明顯。根據公司此前披露數據，公司自營持倉股票中近90%用於對沖持倉，此爲公司2024 年上半年波動較小的主要原因之一。此外，公司投資資產中，債券1117.72 億元、同比+24.0%，基金436.11億元、同比-17.7%，股票/股權888.46 億元、同比-36.6%，債券持倉佔比提升亦是公司投資業務相對穩健的主要原因。
發力買方投顧，深化财富管理業務佈局。2024 年上半年，公司财富管理產品保有規模穩定在3400 億元以上，其中，由「中國50」、「微50」、「公募50」等產品組成的買方投顧產品規模穩定在近800 億元，均穩居同業前列。
上半年末，公司财富管理總客戶數773.33 萬戶，客戶帳戶資產總值2.76 萬億元，亦居於行業前列。合併中金財富後，公司以買方投顧爲核心，繼續擁抱公募化、指數化、全球化趨勢，並探索創新業務，取得良好成效。
槓桿持續下降，股票市場景氣度不高使得擴表能力受限。2024 年上半年末槓桿率4.97x，系近年來首次跌至5.0x 以下。客戶備付金較年初-10.2%，融出資金較年初-7.2%，金融投資資產較年初-6.2%。股票市場景氣度不高，客戶參與度或有下降，公司自營資產也受到拖累。
風險提示：市場景氣度下滑，股權融資低迷，财富管理業務不及預期等。
投資建議：基於公司中報數據，我們下調了公司經紀業務、投行業務的增速，並基於此將公司2024-26 年歸母淨利潤下調至53.02 億元、59.36 億元及64.16 億元，下調幅度分別爲22.9%、22.7%及22.6%。考慮到公司在業務創新方面理念領先，财富管理佈局持續深入，看好公司未來在新業務領域構建護城河。維持公司「優於大市」評級。