利润率略有下滑。1H24 公司综合毛利率为31.7%，同比下降1.3ppt。1H24 業績小幅低於我們預期
公司公佈1H24 業績：收入14.9 億元，同比增長12.0%，歸母淨利潤3.0億元，同比下降2.0%，小幅低於我們預期，主要系國內需求邊際疲弱。單季度看，2Q24 公司收入8.0 億元，同比增長7.9%，歸母淨利潤1.6 億元，同比下降13.5%。
數控鑽、裁板鋸收入增長快速。1H24 公司封邊機/數控鑽（含多排鑽）/加工中心/裁板鋸收入分別爲5.9 億元/3.4 億元/1.8 億元/1.7 億元，分別同比增長3.45%/增長39.4%/下降10.35%/增長31.3%，我們估計數控鑽、裁板鋸收入增長快速主要系新產品銷售增加、市場份額提升。
利潤率略有下滑。1H24 公司綜合毛利率爲31.7%，同比下降1.3ppt。
1H24 公司期間費用率爲8.9%，同比提升1.3ppt，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.1ppt/+0.8ppt/+0.7ppt/-0.3ppt。1H24 公司歸母淨利率爲20.2%，同比下降2.9ppt。
現金流穩健，實施中期分紅。1H24 公司經營活動現金流淨流入432.8 億元，同比多流入2,978 萬元。1H24 末公司合同負債1.2 億元，較2023 年底增加7,312 萬元。公司實施1H24 中期分紅1.3 億元，分紅率42%。
發展趨勢
地產新造需求疲軟，持續關注替換需求釋放。據國家統計局，1-7M24 全國房屋竣工面積3.0 億平方米，同比下降21.8%，商品房銷售面積5.4 億平方米，同比下降18.6%，新造需求仍疲軟。考慮存量傢俱設備逐步進入更新替換、智能化改造需求及國產替代不斷演繹，我們持續關注未來替換需求的釋放；考慮公司領先的技術和品牌優勢，我們認爲公司未來有望受益。
海外收入平穩增長，公司持續進行海外市場拓展。1H24 公司海外收入4.0億元，同比增長10.4%，佔比達26.9%，毛利率爲36.6%，同比提升2.0ppt。近年公司持續佈局海外市場，於俄羅斯、意大利、東南亞等地形成了規模化收入，我們認爲當前公司海外市場份額仍有較大發展空間，未來有望隨着海外業務佈局不斷完善，海外收入利潤貢獻增多。
盈利預測與估值
考慮公司技術及品牌優勢領先，維持跑贏行業評級。考慮國內下游需求邊際疲弱，下調2024 年/2025 年盈利預測11%/13%至6.1 億元/6.8 億元。當前交易於11x/10x 24e/25e P/E，考慮盈利下調及國內需求邊際疲弱，下調目標價25%至19.80 元，對應14x/12x 24e/25e P/E，30%上行空間。
風險
國內需求不及預期，下游驗收節奏不及預期，海外市場拓展不及預期。