1H24 業績低於我們預期
公司公佈1H24 業績：收入1.1 億元，同比+35.0%；歸母淨虧損1.1 億元；扣非歸母淨虧損1.2 億元；業績低於我們預期，主要因下游客戶融資尚未顯著改善，訂單價格承壓。
發展趨勢
收入穩健增長，新簽訂單保持環比增長態勢。1H24，細胞和基因治療CRO收入3,921 萬元，同比+18.52%，毛利率爲59.4%；CDMO 收入6,543 萬元，同比+47.67%，毛利率爲-83.42%，毛利率承壓主要因訂單價格尚未恢復且產能利用率仍處於爬坡階段。2Q24 公司新簽訂單金額1.3 億元，對比4Q23/1Q24 的0.3 億元和0.8 億元，保持環比增長態勢，目前訂單價格仍處於較低水平，訂單總量有所增加。截至1H24，公司累計協助客戶獲得國內外IND 批件39 項，累計承接細胞和基因治療CDMO 項目數量超過370項。
GMP 產能穩步有效釋放，持續研發投入。公司臨港產業基地部分產能2023 年9 月份正式投入運行，截至1H24，臨港產業基地建設累計投入9.20 億元。1H24，公司研發支出2,908 萬元，同比+11.54%，佔營業收入比例爲25.72%；新增申報專利、商標等5 件；新增授權專利5 項，其中發明專利4 項；累計擁有授權專利42 項，其中發明專利26 項。
細胞和基因治療行業開發與商業化進程持續加速。2024 年，細胞和基因治療領域的相關產品正大規模走向臨床。根據Pharmaprojects 數據，截至1H24 全球已擁有累計超過4,047 條基因治療（包括基因治療及基因修飾的細胞治療）、非基因修飾的細胞療法與RNA 療法管線，其中在2,068 條基因治療管線中，318 個項目處於II 期臨床及之後，中國區的管線數量和II期及之後階段的項目數均呈現增長趨勢。
盈利預測與估值
由於下游客戶融資尚未顯著改善且訂單價格承壓，我們下調2024/2025 淨利潤至-2.23 億元/-2.12 億元(此前爲-1.16 和-0.61 億元)。考慮到細胞和基因治療CRO 及CDMO 行業長期具備成長性，公司是國內領軍公司，我們維持跑贏行業評級，由於近期醫藥板塊系統性調整，我們僅下調目標價34.2%至5.40 元(基於DCF 估值法)，較當前股價有28.0%的上行空間。
風險
新藥研發風險，產能利用率不及預期，競爭加劇。