综合来看，公司净利率为23.6%，同比+2.4pp。单Q2 净利率为25.4%，同比+1.3pp，保持较高水平。2024年H1公司经营性现金流净额为2.4亿，同比-2.2%，现金流充裕；应收款项3.2 亿，同比+18.6%，主要系订单增加所致。事件：公司發佈2024年中報。2024年H1公司實現營收12.1億元，同比+27.7%；實現歸母淨利潤2.9 億元，同比+41.8%；實現扣非淨利潤2.6 億元，同比+48.1%。
單季度來看，2024 年Q2公司實現營收6.5 億元，同比+25.2％；實現歸母淨利潤1.6億元，同比+31.9%；實現扣非後歸母淨利潤1.4億元，同比28.9%。24年Q2 公司營收利潤保持較快增長趨勢。
費控良好，盈利能力保持較高水平。報告期內，公司整體毛利率爲33.2%，同比+1.8pp；其中2024 年Q2 毛利率爲33.1%，同比+0.5pp；分產品看，2024年H1公司智能電動沙發毛利率爲33.9%（+1.7pp），智能電動牀毛利率爲33.3%（+0.8pp），配件毛利率爲27.8%（+7.2pp）。分銷售區域看，內銷毛利率爲41.6%（+3.3pp），外銷毛利率爲33.2%（+1.8pp）。費用率方面，公司總費用率爲7.4%，同比-2pp，其中銷售費用率爲3.1%，同比+0.6pp；管理費用率爲3.5%，同比+0.8pp；研發費用率爲4.8%，同比-1.1pp；財務費用率爲-4.1%，同比-2.2pp。
綜合來看，公司淨利率爲23.6%，同比+2.4pp。單Q2 淨利率爲25.4%，同比+1.3pp，保持較高水平。2024年H1公司經營性現金流淨額爲2.4億，同比-2.2%，現金流充裕；應收款項3.2 億，同比+18.6%，主要系訂單增加所致。
智能沙發貢獻增量，外銷保持較快増勢。分內外銷來看，2024 年H1外銷爲12億元，同比+28.5%；內銷收入爲750.1 萬元，同比-35.2%。外銷保持較快增速，產品得到大客戶認可。美國市場1-5月家居用品零售商銷售額同比-7.9%，從高端到大衆市場的家居用品零售商都受到衝擊。爲應對需求低迷的美國市場，公司堅持中高端產品定位，憑優異的產品性能贏得消費者的認可。2024 年上半年，公司TOP30 的客戶中22 家客戶繼續保持與公司業務的增長。4 月展會以來，公司有序推進店中店，至今公司已有100 多個小規模的店中店，24 年上半年，擁有店中店的大部分零售商客戶業務同比增長超過100%。展望全年，隨着外銷新客戶採購規模釋放和海外建設自主品牌的推進，公司銷售有望保持穩健增長。
分品類來看，2024 年H1智能電動沙發/智能電動牀/配件營業收入分別爲9.4 億元（+35.6%）/1.6 億元（+11.2%）/0.9 億元（+0.8%），營收佔比分別爲77.5%（+4.6pp）/13.4%（-2pp）/7.8%（-2.1pp）。公司智能電動沙發產品競爭力持續加強，增長韌性持續顯現。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲2.97 元、3.56 元、4.26元，對應動態PE 分別爲17 倍、14 倍、12 倍。公司外銷保持較快增勢，電動沙發快速放量，維持「持有」評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險；原材料成本大幅波動的風險；渠道擴張進展不及預期的風險；匯率波動的風險。
